PDF《星美国际 （198.HK）》

1 公司研究报告 公司研究报告 WWW.

EMPERORCAPITAL.COM 中国领先影院运营商:大幅扩建全国影院版图 中国电影行业高速发展,成为全球第二大市场:受惠於城市化和国 内人均收入不断提高,中国电影行业快速增长,从2005 年至

2012 年中国的票房收入增长从人民币

21 亿元 增长至人民币 170.7 亿元, 复合增长年率为 34.9%. 此外,2006 年-2012 年中国电影院和银幕 数量分别以复合增长年率 11.3%和17.2%相应增加.我们相信随著 国内电影院和银幕数目不断增长以及电影消费日渐普及,国内票房 收入将大幅增长. 电影行业明日之星:集团为中国影院行业领先运营商,业务主要为 电影院、投资电影制作和发行和网上购物 星美 .2009 年集团 成功重组后, 拓展业务从上游电影投资至下游零售及广告业务, 形成 行业一体化产业链. 此外, 集团计划於

13 年财年至

15 年财年在

二、 三线城市合共投资约人民币

20 亿元,新建约

100 间电影院. 创新经营电影院,优化业务结构: 除传统影院电影放映外,集团不 断创新影院经营, 以吸引更多不同类别的观众、 提高门票价格、 增加 影院不同收入来源、 和保持在市场竞争优势. 我们相信创新经营电影 院将有助集团在行业中长远保持领导地位. 整合营销业务 - 广告平台为新催化剂:集团拥有

20 多种可为客户 提供的广告媒介平台, 并计划每年在影院周边围兴建约

50 个大型 至超大型的 LED 显示平幕,以提升广告收益.我们相信持续扩展电 影院网络,将为集团广告平台业务带来更大的协同效应. 估值评估:我们认为集团前景优秀, 主要是一) 集团大力拓展电影院 数量在

二、三线市场,相信将可大幅受惠近年中国电影行业高速发 展;

二) 集团发展广告媒介平台, 相信新建成的电影院达到一定数量 后,将带来强大的协同效应;

三) 集团收购勤+缘媒体将可有更多资 源发挥电影制作业务. 目前集团估值相等於

2013 和2014 年度的预 测市盈率

20 倍和

11 倍. 我们把集团目标价定於港币 0.30 元,

2014 ?预测市盈?为

13 倍, 潜在上升空间有 21%, 故我们建议首次评级 为买入. 日期 所属行业 2014/01/21 影视娱乐 前收市价 目标价 0.247 港元 0.30 港元 股价表现

1 个月

3 个月

6 个月

12 个月 股价变动(%) 21.7 37.2 49.7 27.3 相对恒指(%) 20.5 39.6 38.8 30.4 资料来源:彭博 股价表现图 英皇证券(香港)有限公司研究部 电话 : (852)

2836 2763 传真 : (852)

2831 8089 电邮 : [email protected] 星美国际 (198.HK) 首次评级-买入 股份资料 代号

198 总流动股?(亿) 84.52 市值(亿港元) 20.88

6 个月每日平均成交值(万港元) 139.85

12 个月高/低(港元) 0.25/0.134 每股现金流(港元) 0.03 每股帐面资产净值(港元) 0.32 市盈率(倍) 20.4 市帐?(倍) 0.77 股本回报率(%) 1.42 资产回报率(%) 1.08 净负债比率(%) 11.54 股息率(%) 0.00 资料来源:彭博、英皇证券研究部 财务数 截至

12 月31 日止

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业额 (百万港元)

736 857 1,255 1,632 2,145 变动 (%) 106% 16% 46% 30% 31% 净利润 (百万港元)

102 31

98 184

310 变动 (%) -18% -70% 217% 88% 68% 每股盈利 (港元) 0.01 0.00 0.01 0.02 0.04 变动 (%) -53% -72% 217% 88% 68% 动态市盈率 (x) 16.4 64.8 20.4 10.9 6.5 每股派息 (港仙) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资??源:彭博、英皇证券研究部