PDF《新钢股份（600782）》

09 年市场占有率达到 4.33%. 中厚板由于下游复苏缓慢, 市场表现一直滞后于其他钢材品种, 我们认为中 厚板最差的时期已经过去, 随着下游相关行业的逐渐复苏, 中厚板的毛利将进入 上升通道. 表

2、新钢股份与济南钢铁中厚板产能情况比较 单位:万吨 新钢股份 济南钢铁 中板

120 150 厚板

120 450 资料来源:第一创业证券研究所

4、未来铁矿资源注入预期明确 整合只是时间问题 公司的的原材料成本方面一直处于劣势,主要为进口及周边购买两种渠道, 进口及国内购买部分各占一半比例. 公司具有良山矿业及铁坑矿业两个铁矿, 其 中铁坑铁矿已基本开采完毕,而良山铁矿自产铁矿在

50 万吨左右,还有部分采 选能力采用外购原矿加工模式生产. 公司几十万吨的自给能力于公司千万吨及的 铁矿需求相比显得微不足道,铁矿资源短缺使得公司在成本上一直以来处于劣 势. 表

3、新钢股份自有铁矿资源情况 单位:万吨 储量 自产 加工能力 良山矿业

600 50

100 铁坑矿业

1200 0

30 资料来源:第一创业证券研究所 公司作为江西省唯一的大型钢铁国企, 在政策上相对萍钢、 方大特钢等民营 背景企业具有明显优势, 江西省中小型的民营矿山众多、 且分散, 亟待整合优化. 公司做为江西省内唯一的大型国有钢铁企业,未来有望牵头整合江西铁矿资源, 整合预期明确,一直困扰公司的铁矿成本问题有望在未来得到缓解.

5、盈利预测及投资建议 假设条件:

1、 公司

1580 热轧线

2010 年产能能够充分释放,1550 冷轧线年中顺利投产.

2、 未考虑公司股本可能发生的变动所产生的影响. 请务必阅读正文后免责条款部分

4 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 新钢股份调研报告表

4、未来三年主要产品产量预测 产量

2009 2010E 2011E 2012E 棒材 59.62

60 60

60 线材 155.24

155 150

150 中板 109.33

130 130

140 厚板 137.24

130 130

130 金属制品 25.59

20 20

20 热轧

120 310

230 210 冷轧

40 120

140 合计 607.02

845 840

850 资料来源:第一创业证券研究所 表

5、未来三年主要产品价格预测 单价

2009 2010E 2011E 2012E 棒材

3330 4400

4400 4500 线材

3400 4500

4500 4600 中板

3700 4900

5000 5100 厚板

3800 5000

5100 5100 金属制品

3600 4600

4600 4700 热轧

3700 4650

4850 5000 冷轧

6000 6200

6500 资料来源:第一创业证券研究所 表

6、未来三年主要产品毛利预测 毛利率

2009 2010E 2011E 2012E 棒材 9.90% 5.70% 5.70% 5.60% 线材 8.80% 6.70% 6.70% 6.50% 中板 5.90% 9.20% 9.00% 8.80% 厚板 9.70% 10.00% 10.80% 8.80% 金属制品 11.10% 8.70% 8.70% 8.50% 热轧 -2.70% 7.50% 7.20% 8.00% 冷轧 3.30% 7.30% 9.20% 合计 7.70% 7.90% 8.10% 资料来源:第一创业证券研究所 公司目前正处于自身发展周期中的产量高速增长期,业绩收获期;

公司 薄板的磨合期已经结束,后期将迎来产量的快速释放及业绩的高速增长,目前 公司股价存在明显低估. 结合目前钢铁行业估值情况,我们给予公司 12-14 元的目标价格,对应 公司

10 年PE15.8-18.42 倍,对应 PB2-2.4 倍. 请务必阅读正文后免责条款部分

5 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 新钢股份调研报告表

7、盈利预测表 资产负债表 利润表 会计年度