PDF《2012 年青岛泰能燃气集团有限公司公司债券信用评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

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2012 年青岛泰能燃气集团有限公司公司债券信用评级报告 公司债券信用级别 AA 发行主体信用级别 AA 评级展望 稳定 发行主体 青岛泰能燃气集团有限公司 发行规模

5 亿元 发行期限

6 年期, 附第

3 年末发行人调整票面利率选择权及投 资者回售选择权. 票面利率 固定利率 概况数据 泰能集团

2008 2009

2010 总资产(亿元) 30.41 33.05 35.73 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 18.02 18.48 19.16 总负债(亿元) 12.38 14.57 16.57 总债务(亿元) 4.99 6.87 9.26 营业总收入(亿元) 18.67 16.31 18.90 EBIT(亿元) 0.90 0.96 1.80 EBITDA(亿元) 1.76 1.62 2.79 经营活动净现金流(亿元) 0.18 1.27 -0.28 营业毛利率(%) 19.60 16.50 21.54 EBITDA/营业总收入(%) 9.44 9.96 14.78 总资产收益率(%) 2.95 2.89 5.05 资产负债率(%) 40.73 44.09 46.38 总资本化比率(%) 21.68 27.11 32.59 总债务/EBITDA(X) 2.83 4.23 3.32 EBITDA 利息倍数(X) 4.97 5.64 6.65 注:2008~2010 年审计报告均按照新会计准则编制. 分析师 李婧[email protected] 栾淑玮 [email protected] 郭承来 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年2月10 日 基本观点 中诚信国际评定

2012 年青岛泰能燃气集团有限公司公司债 券 的信用等级为 AA,评定青岛泰能燃气集团有限公司(以下 简称 泰能集团 或 公司 或 发行人 )的主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定. 中诚信国际肯定了青岛市很高的经济发展水平、公司燃气业 务稳定的特许经营优势、在燃气管网建设和气源获取方面的优势 等对公司发展的积极作用.同时我们也关注未来较大的资金支出 压力、与泰能天然气的关系有待理顺和焦化公司搬迁重组对公司 发展所带来的影响. 优势?区域经济发展水平很高. 青岛市作为全国

19 个副省级城市 之一,依托在公路、航空和港口等方面便利的运输优势, 形成了很强的工业基础和外向型的经济结构.2010 年,青 岛市实现 GDP 和地方财政一般预算收入分别为 5,666.19 亿 元和 452.61 亿元,经济总量在山东省乃至全国范围内处于 领先地位. ? 公司燃气业务拥有特许经营权,稳定性较好.公司与参股 公司获得了市南区、市北区、四方区、李沧区、崂山区、 高新区和平度市等地区的特许经营权,是青岛市最大的燃 气供应企业. ? 燃气管网建设和气源优势.中石油正在山东境内建设连接 新疆的西气东输二线,青岛市将增加

20 亿立方米的年输气 能力;

中石化计划在青岛董家口码头建设 LNG 接收站.未 来几年,青岛市气源将大为丰富.公司是青岛市主要的燃 气管网建设主体,获得了中石化主要气源的独家配送权, 在气源获取和市场开拓方面有较强的优势. 关注?未来资本支出压力.近三年,公司在燃气和供热业务的投 资规模较大,公司现有的融资渠道和方式将会面临比较大 的考验. ? 与泰能天然气的关系有待理顺.泰能天然气负责公司在市 内四区的燃气业务, 公司持有其 49%的股份, 在管网的建设 权、所有权、使用权以及日常经营等方面,与公司的关系 有待理顺. ? 焦化公司搬迁重组对公司的影响.焦化公司将在未来几年 完成整体搬迁,青岛钢铁集团将参与焦化公司搬迁后的重 组,公司的收入结构、业务布局等将发生较大变化,我们 将关注土地出让金返还的后续执行情况.