PDF《清洁能源点燃陶瓷行业投资热情》

7 倍,再加上是新产品,所以客户希望有样板工 程来证明产品的稳定性.公司为了开拓市场,曾经在三种商业模式里做选择,分别是:

1、 设立合资(独资)公司+销售清洁能源;

2、销售煤气化炉设备;

3、销售煤气化炉设备+运营 管理.对比三种模式,第一种商业模式更加适合企业在初创期树立样板工程,让市场接受公 司清洁煤气装置.

图表

2 清洁煤气业务三种商业模式利弊比较 优点 缺点

1 设立合资(独资)公司+销售清洁能源 客户投资成本低,易于被客户 接受 垫付大量资金做设备,然后通过卖气形式, 与客户签订

15 年左右时间收回成本并盈利

2 销售煤气化炉设备 客户按照完工百分比支付设备 款,施工方可以快速盈利 需要寻找有规模实力的客户

3 销售煤气化炉设备+ 运营管理 除了快速盈利外,还能通过运 营管理形成未来稳定现金流 每个项目都需要熟练操作工负责后期运管 资料来源:华创证券 第一种商业模式: 按照一台炉子

2000 万销售收入, 利润

500 万左右来计算, 考虑

15 年摊销、 维护、人工、财务成本等,公司这种模式盈利空间较小. 第二种商业模式:按照完工百分比支付设备款,施工方压力较小.项目完成后可以迅速收回 项目款. 第三种商业模式:最稳定的商业模式,不但迅速完成设备回款,还能够为客户运管设备, 进 而深入挖掘客户其他需求.

四、盈利预测与投资建议 预测 13~15 年EPS0.

58、0.

8、1.05 元,对应 PE 分别为

30、

21、16 倍.目前股价 17.10 元, 第一目标价

20 元,推荐.

五、风险提示

1、 陶瓷业务发展的不确定性.

2、 经济环境影响国家对节能减排的推进力度. 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号4/6科达机电公司点评 附录:财务预测表 资产负债表 利润表 单位:百万元

2012 2013E 2014E 2015E 单位:百万元

2012 2013E 2014E 2015E 流动资产

2560 2735

3430 3918 营业收入

2661 3554

4464 5325 现金

471 533

670 799 营业成本

1996 2660

3250 3820 应收账款

344 408

534 629 营业税金及附加21

26 32

38 其它应收款

28 37

47 56 营业费用

119 167

214 250 预付账款

101 127

153 185 管理费用

256 338

433 501 存货

880 1091

1332 1566 财务费用

7 32

53 81 其他

736 539

694 684 资产减值损失

14 14

12 13 非流动资产

2592 3070

3794 4461 公允价值变动收益0000长期投资

119 147

115 127 投资净收益

44 80

100 130 固定资产

890 1015

1125 1220 营业利润

292 397

570 751 无形资产

333 401

445 494 营业外收入

36 40

45 55 其他

1249 1508

2109 2621 营业外支出

1 1

3 4 资产总计

5152 5805

7224 8379 利润总额

328 436

612 802 流动负债

1664 2003

2948 3508 所得税

56 72

100 132 短期借款

131 180

801 1149 净利润

272 365

512 671 应付账款

703 860

1082 1260 少数股东损益 -2 -10 -10 -14 其他

830 963

1066 1099 归属母公司净利润273

375 522

684 非流动负债

803 837

891 944 EBITDA

378 512

721 946 长期借款

733 783

833 883 EPS(元) 0.42 0.58 0.80 1.05 其他

69 54

57 60 负债合计

2467 2841

3839 4452 主要财务比率 少数股东权益

261 251

240 227

2012 2013E 2014E 2015E 股本

652 652

652 652 成长能力 资本公积金