PDF《天神娱乐风波不断 “并购式积木帝国”危机初显》

2015 年-2017 年,植华集团代工产 品的比重连年增长,从62.5% 涨至65.1% ,2018 年前4个月甚至达到了80%. 虽然植华集团因此稳住了市场份 额,其年度总收入也处于上升态势,但自 有标签产品的毛利率基本在 12%左右, 实在难以体现公司的竞争力. 根据招股书, 植华集团拟将融资款 项用于以下用途:一是,用于加强集团在 特许品牌产品设计及开发的工作, 以提 升集团的市场渗透率;

二是,用于加强集 团的设计及开发能力;

三是,用于扩大集 团的销售及营销网络;

四是,用于加强及 改善集团的制造能力;

五是,用于提升集 团的资讯科技管理系统, 以提升营运效 率;

六是,用于偿还若干未偿还的银行借 贷;

余下用于集团营运资金. 由此可见, 植华集团也意识到了公 司应该发力的方向, 是否能够提升公司 智造 能力是企业上市后面临的考验. 记者 林淼

10 月9日晚间,主营网游的大连天 神娱乐股份有限公司(以下简称 天神娱 乐 )发布公告,披露了公司实际控制人、 控股股东之一石波涛所持有的公司股份 被司法冻结的情况,第二日,天神娱乐的 股价再创借壳上市以来的新低, 报收于 6.08 元,比年初下跌 65%. 据了解, 今年天神娱乐风波不断,5 月, 董事长朱晔因涉嫌违反证券法律法 规被证监会立案调查,9 月,随着朱晔辞 去天神娱乐董事、董事长等职务,公司又 披露 1.35 亿元贷款逾期却无法偿还,并 因此收到证监会的关注函,此外,天神娱 乐还不得不面对一系列情况:业绩下滑、 收购的子公司停止运营、 被评估公司下 调债券等级、商誉值超过

65 亿元. 回顾天神娱乐过去几年的优秀业绩,投资人和股民不得不问一句:天神娱 乐到底怎么了? 积木帝国 据了解, 天神娱乐成立于

2010 年, 经营范围为网页网游和移动网游的研发 和发行,2014 年7月通过借壳成功上市. 在产品研发方面, 天神娱乐出品了 《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》、《梦幻 Q 仙》 等多款热门网页网游产品以及 《全民破 坏神》、《苍穹变》等多款移动网游产品. 让天神娱乐名声大噪的事件发生在 上市后的

2015 年6月,天神娱乐董事长 朱晔以 234.6 万美元赢得与 股神 巴菲 特共进午餐的机会. 同年, 天神娱乐开始频频进行大手 笔的资本运作.

2015 年,天神娱乐发行股份连续收 购了妙趣横生95%的股权、雷尚科技100%的股 权、Avazu Inc.100%的股权以及上海麦橙 100%的股权. 四家公司的 估值溢价最低的为

8 倍, 最高的达

27 倍. 此外, 全资子公司天神互动还以现 金收购了爱普信息 100%的股权.

2016 年,天神娱乐又以现金 9.86 亿 收购了深圳市一花科技有限公司 (简称 一花科技 ),业绩承诺方承诺:标的公 司在

2016 年至

2019 年经审计的净利润 分别不低于

6000 万元、7800 万元、1.01 亿元和 1.27 亿元,四年净利润累计不少 于3.66 亿元.

2017 年,天神娱乐以 4.69 亿元现金 收购嘉兴乐玩42%股权,按照收购估值,嘉兴乐玩整体估值达到 11.16 亿元, 相比净资产溢价率高 达222.25 倍.随后, 天神娱乐又以总对价 41.59 亿元的 大手笔, 通过发行股份及支付现金的方 式,收购了游戏公司幻想悦游 93.54%的 股权以及影视公司合润传媒 96.36%的 股权. 无疑, 这些并购给天神娱乐带来了 支撑业绩的利润和更大的资产规模,也 吸引了足够的目光.