PDF《罗炜Wei LUO》

2009 年加入中金公司, 现主要负责对钢铁行业的研究.曾在 2009-2011 年参与了攀钢钒钛重组项目、山东钢铁重组 项目、河北钢铁重组项目及公开增发项目. 丁h女士

2009 年毕业于复旦大学,获得金融学硕士学位. Ms. DING Yue is a research analyst of CICC. She is responsible for fundamental research on Iron &

steel sectors and listed companies and provided advisory service for both domestic and overseas investment institutions, since she joined CICC Research Department in 2009. Ms. DING Yue took part in many M&

A and public offering deals including Pangang, Shandong I&

S and Hebei I&

S during 2009-2011. Ms. DING Yue obtained her Master Degree on Finance from Fudan University in 2009. 经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation 分析员:罗炜 SAC执业证书编号:S0080511090001 分析员:关雪 SAC执业证书编号:S0080511010035 分析员:丁h SAC执业证书编号: S0080511080001

2011 年11月 传统原材料行业如何应对增长方式转变 ――钢铁、建材 传统原材料行业如何应对增长方式转变: 横向整合还是力争上游? 经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation

2 固定资产投资增速放缓 ? 根据宏观组预测,2012年固 定资产投资增速达到18.8%. ? 房地产投资增速从2011年的 29.4%下降至14.5%. ? 基建投资受铁路投资大幅下 降影响,2011年增速为 8%,2012年受益于水利和 公共设施建设,增速回升至 12.4% 固定资产投资增速预测 数据来源: CEIC, 中金公司研究部 单位(十亿元)

2009 2010 2011E 2012E 城镇固定资产投资

19392 24141

29846 35443 yoy 30.5% 24.5% 23.6% 18.8% 房地产开发投资

4306 5756

7448 8528 yoy 22.3% 33.7% 29.4% 14.5% 其中:商品房开发投资 n.a

4936 6367

7307 yoy 29.0% 14.8% 保障房开发投资 n.a

820 1081

1221 yoy 31.8% 13.0% 基建投资

5457 6462

6979 7842 yoy 42.5% 18.4% 8.0% 12.4% 其中:交通运输

2328 2782

2818 2917 yoy 49.7% 19.5% 1.3% 3.5% 其中:铁路

601 709

550 500 yoy 77.9% 18.1% -22.4% -9.1% 公路

967 1148

1206 1242 yoy 45.5% 18.8% 5.0% 3.0% 城市轨道交通

147 191

240 300 yoy 61.7% 30.0% 25.9% 25.0% 水路(港口和内河投资)

106 117

148 180 yoy 7.4% 10.5% 26.3% 21.6% 电力、燃气及水的生产和供应

1348 1454

1512 1587 yoy 28.6% 7.9% 4.0% 5.0% 其中:水电

87 82

102 128 yoy 2.2% -5.5% 25.0% 25.0% 水利、环境和公共设施管理

1781 2226

2649 3338 yoy 45.3% 25.0% 19.0% 26.0% 其中:水利

189 232

300 400 yoy 74.0% 22.5% 29.3% 33.3% 制造业固定资产投资

5882 7453

9808 12093 yoy 26.9% 26.7% 31.6% 23.3% 其他

3747 4470

5610 6979 yoy 29.8% 19.3% 25.5% 24.4%

3 水泥行业:横向整合导致盈利能力提高 2005年以来水泥行业利润率与需求情况 2005年以来水泥行业吨盈利情况

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90

100 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 -5

0 5

10 15

20 25

30 35

40 吨水泥毛利(元/吨) 模拟吨水泥净利(元/吨) 落后产能淘汰持续进行 新型干法产能比重快速上升 ? 盈利能力与需求增速并无明显 相关性.自2005年以来,水 泥行业盈利能力及吨毛利指标 都呈上升趋势,特别是2010 年以来水泥企业盈利能力上升 较快;

同时期水泥需求增速波 动较大,近期呈现下降趋势. ? 落后产能淘汰有序进行;

新型 干法产能比重将会从2005年的42%上升至2012年的88%. -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 毛利率 税前利润率 需求增速 - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000