PDF《罗炜Wei LUO》

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E 2012E ( 万吨 ) 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 水泥总产能 新型干法产能 新型干法产能占比 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E 2012E ( 万吨 ) 淘汰落后产能 数据来源: 中金公司研究部 数据来源: WIND, 中金公司研究部 数据来源: WIND, 中金公司研究部 数据来源: 中金公司研究部 经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation

4 市场集中度逐步提高 ? 2010前7大水泥企业所占市场 份额较2005年提高了14个百分 点,我们认为至2012年其份额 将继续快速提高. ? 乐观估计,到2012年全国主要 水泥市场前三大企业所占份额 均接近或超过50%(西北地区 除外). 前7大水泥企业市场份额快速提高 主要地区大型水泥制造商及其2012年市场份额 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2005 2010 2012E 中国建材 海螺水泥 中材股份 冀东水泥 华润水泥 山水水泥 华新水泥 其它 (单位:万吨) 华东(江浙沪皖)

37000 华南(广东广西)

21000 中国建材

8000 海螺水泥

3000 海螺水泥

10000 华润水泥

6000 红狮水泥

2000 台湾水泥

3000 前三大合计

20000 前三大合计

12000 华东前三大市场份额 54% 华南前三大市场份额 57% 华北(京津冀)

16400 华中(湖北湖北江西)

24000 冀东水泥

4000 中国建材

5000 金隅股份

5000 华新水泥

3500 海螺水泥

3000 前两大合计

9000 前三大合计

11500 华北前两大市场份额 55% 华中前三大市场份额 48% 西北(新疆、甘肃、青海和宁夏)

15000 陕西

7000 天山股份(中材股份子公司)

2000 冀东水泥

1600 祁连山(中材股份子公司)

1600 海螺水泥

1600 赛马实业(中材股份子公司)

1500 西部水泥

1500 前三大合计

5100 前三大合计

4700 西北前三大市场份额 34% 陕西前三大市场份额 67% 数据来源: 公司资料, 中金公司研究部 数据来源: 公司资料, 中金公司研究部

5 产能增速放缓有效支撑水泥企业价格协同 ? 2005-2010年,海螺水泥销量 保持稳定增长,中国建材通过 一系列的兼并收购销量实现了 跳跃式增长;

企业吨毛利近年 来呈现总体向上趋势. ? 上世纪80年代以来,发达国家 水泥需求趋缓,全球主要建材 生产商依靠兼并收购实现了企 业的成长性.在兼并收购的过 程中,水泥价格呈上升趋势, 企业的盈利能力稳定在一个较 高水平. ? 2011年起新增新型干法产能逐 步减少,水泥行业总产能净增 加明显下降;

我们预计2012年 水泥需求增速降至4.7%,水泥 产能增速降至2.9%.产能增速 放缓有效支撑企业价格协同. 海螺水泥与中国建材水泥销量 海螺水泥与中国建材吨毛利

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E ( 万吨)海螺水泥 中国建材

0 20

40 60

80 100

120 140

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E ( 元)海螺水泥 中国建材 美国水泥行业历史表观消费量及单价走势 新增新型干法产能及总产能净增加情况 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

1980 1984

1988 1992

1996 2000

2004 2008

0 20

40 60

80 100

120 表观消费量(%) 单价(美元每吨) - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E 2012E ( 万吨 ) 新增干法水泥产能 净增产能 数据来源: 公司数据, 中金公司研究部 数据来源: 彭博资讯, 中金公司研究部 数据来源: 中金公司研究部 数据来源: 公司数据, 中金公司研究部 经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation