PDF《诚信为忠 敬业乃良》

0 500

1000 1500

4300 4800

5300 5800

6300 看涨期权多头 现货损益 期权套保效果 *现货价格根据期货价格 加入随机过程得到 买入期权 潜在收益: 价格向现货头寸有利方向变动时,期权损失有限(最大为 权利金),现货收益有可能超过期权损失从而产生超额收 益. 风险: 价格保持不变或朝现货头寸不利方向变动时,期权获益虽 然可以弥补一部分现货损失,但是初始权利金相比期货套保 成本较高,很难收回. 期权与期货套保比较 期权套保 期货套保 成本 需要付出权利金,成本较高 只需缴纳保证金,成本很低 潜在收益 在现货朝有利方向变动时,变 动如超过权利金数额,可能产 生正收益 期货与现货完全对冲,不存 在潜在收益可能 -400 -200

0 200

400 600

800 4300

4800 5300

5800 6300 期货套保效果 期权套保效果 *现货价格根据期货价格 加入随机过程得到 卖出备兑期权(Covered Writing) 定义:卖出某种期权并持有该期权对应标的物头寸,以备 被动行权时交割之用. 交易动机:预期所卖出期权不会被行权、增加收入 交易策略: 期货多头 现货多头 未来可以卖出 卖出看涨期权 期货空头 未来可以买入 卖出看跌期权 卖出备兑期权(Covered Writing) 例子:某白糖贸易商库存大量白糖现货,该贸易商预期近 期内白糖价格不会大幅上升,因此卖出不同行权价格的白 糖看涨期权以增加潜在收益.此时SR309价格5250 SR309 Call

5300 158

5400 117

5500 85

5600 60

5700 41

5800 28

5900 18

6000 11 卖出备兑期权(Covered Writing) 情景1:7月15日,SR309合约价格变动为5200 不卖出备兑期权 卖出备兑期权 卖出备 兑超额 收益 持有期货 SR309 Call 持有期货 卖出备 兑损益 6月15 日 7月15 日 期货损 益 行权 价 6月15 日 7月15 日 交割(0)或 平仓(1) 期权损 益 期货卖 出价格 期货损 益5250

5200 -50

5300 158

47 1

111 5200 -50

61 111

5250 5200 -50

5400 117

22 1

95 5200 -50

45 95

5250 5200 -50

5500 85

9 1

75 5200 -50

25 75

5250 5200 -50

5600 60

3 1

56 5200 -50

6 56

5250 5200 -50

5700 41

1 1

40 5200 -50 -10

40 5250

5200 -50

5800 28

0 1

27 5200 -50 -23

27 5250

5200 -50

5900 18

0 1

18 5200 -50 -32

18 5250

5200 -50

6000 11

0 1

11 5200 -50 -39

11 卖出备兑期权(Covered Writing) 情景2:7月15日,SR309合约价格变动为5450 不卖出备兑期权 卖出备兑期权 卖出备 兑超额 收益 持有期货 SR309 Call 持有期货 卖出备 兑损益 6月15 日 7月15 日 期货损 益 行权 价 6月15 日 7月15 日 交割(0)或 平仓(1) 期权损 益 期货卖 出价格 期货损 益5250

5450 200

5300 158

186 0

158 5300

50 208

8 5250

5450 200

5400 117

119 0

117 5400

150 267

67 5250

5450 200

5500 85

69 1

15 5450

200 215

15 5250

5450 200

5600 60

36 1

23 5450

200 223

23 5250

5450 200

5700 41

17 1

24 5450

200 224

24 5250

5450 200

5800 28

7 1

20 5450

200 220

20 5250

5450 200

5900 18

3 1

15 5450

200 215

15 5250

5450 200

6000 11

1 1

11 5450

200 211

11 卖出备兑期权(Covered Writing) 情景3:7月15日,SR309合约价格变动为5600 不卖出备兑期权 卖出备兑期权 卖出备 兑超额 收益 持有期货 SR309 Call 持有期货 卖出备 兑损益 6月15 日 7月15 日 期货损 益 行权 价 6月15 日 7月15 日 交割(0)或 平仓(1) 期权损 益 期货卖 出价格 期货损 益5250