PDF《国都投资研究周报 9.3-9.7》

电话: 010-84183131 Email: [email protected] 执业证书编号: S0940510120011 联系人: 周红军

电话: 010-84183380 Email: [email protected] 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 研究周报 市场有风险,投资需谨慎第

2 页 研究创造价值 [table_content] 本周研究动态: 消费品 食品饮料-卢珊、李韵 行业走势:上周食品饮料行业下跌 5.39%,跑输大盘 2.28 个百分点. 行业动态:酿酒行业中,啤酒行业下跌 3.55%,白酒行业下跌 5.32%,其他酒类行业下跌 6.64%,葡萄酒行 业下跌 6.99%,黄酒行业下跌 8.36%.大众食品子行业中,乳制品、食品综合、调味品、软饮料、肉制品行业的 下跌幅度分别为 2.37%、3.46%、6.28%、7.91%、11.46%.重点公司中恒顺醋业涨幅最大(4.87%) ,双汇发展跌 幅最大(-11.72%) . 上周食品饮料行业大幅回调,白酒行业继续下跌,近期古井贡酒的食用酒精勾兑事件和汾酒的漂浮物事件都 加剧了市场对白酒行业的担忧.相对酿酒行业,部分食品行业表现出较强的抗跌能力.从中报业绩来看,虽然白 酒行业的业绩增长依然快于周期性行业甚至其他食品饮料子行业,但是增长来源已经出现分化,高端白酒上半年 控量保价比较明显,泸州老窖上半年业绩增长几乎全部来自全年年底的涨价,而贵州茅台上半年也是通过确认预 收账款保障了部分增长. 三线白酒的业绩增长主要还是来自于新区域的招商, 随着下半年新经销商的加入和打款, 三线白酒的全年业绩有保障.整个白酒行业目前处于去库存的阶段,行业的增长主要靠价的支撑,三季度开始行 业进入旺季, 如果中秋节期间白酒的动销情况较好, 下半年经销商打款积极性将恢复, 行业全年销量增长将恢复. 大众食品行业受经济低迷的影响反应到业绩上还有一定的滞后期,中报业绩增长相对会比较稳定.啤酒行业消费 旺季即将结束,下半年主要看大麦价格的下降对毛利率的影响,需要关注大米、包材、人工等其他原材料价格的 走势情况.从行业的长期发展来看,整合的加剧未来将带来龙头企业经营效率和提价能力的提高,啤酒行业值得 长期看好. 个股跟踪:我们重点推荐三线白酒中的沱牌舍得(600702) 、酒鬼酒(000799) 、青青棵酒(002646) ,一线 白酒最看好五粮液(000858) ;

看好全国销售启动的山西汾酒(600809) ;

此外建议关注古越龙山(600059) 、青 岛啤酒(600600) 、光明乳业(600597) 、承德露露(000848)等公司的投资机会. 家电-杨志刚 青岛海尔(600690)上周五发布半年报.公司毛利率逆势全线上升,上半年毛利率高达25.1%,明显超过我 们的预期.上半年海尔综合毛利率明显高于格力和美的,空冰洗三大产品毛利率全线高于去年同期,Q2毛利率 环比Q1继续上升.除渠道业务外,小家电等其他业务毛利率也高于去年同期.主要原因在于:冰洗主要竞争对 手市场份额下降;

一二级市场海尔+卡萨帝的双品牌策略提高平均单价;

铜、铝、钢材、塑料等主要原材料价格 下降.海尔主要产品市场份额全线提升,冰洗优势明显巩固,空调份额逆势上扬.根据中怡康的数据,海尔冰箱、 洗衣机、空调、热水器的零售市场份额均同比提升,冰洗均大幅提升5pct以上,与生产层面的数据基本吻合. 根据家电行业半年报情况,我们认为,投资者应依据两条线索选股:一是集中度提高、寡头垄断优势增强、 毛利率逆势上扬的白电龙头,如空调龙头格力电器(000651) 、冰洗龙头青岛海尔(600690) ,二是毛利率高、竞 研究周报 市场有风险,投资需谨慎第