PDF《宜宾天 原集团股份有限 公司》

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 解重大金融风险提供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步 成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实 走深 , 自贸区建设深化, 我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币, 在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推 进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转 变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质 量发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹 推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战, 经济将继续保持稳中有进的态势.央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向 降准等一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成 本、缓解实体经济融资难度,有利于稳健中性货币政策的持续推行.美对华 贸易政策日益严苛,将对我国出口增长形成一定扰动,但从中长期看,随着 我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域 协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋 势.同时,在主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较 大的不确定性以及国内金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下,我国的经 济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和 投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险. 该公司所属基础化工行业属于周期性波动行业,经济增长的周期性波动将 直接影响到下游行业对本行业产品需求及价格,进而影响公司盈利状况. (2) 行业因素 氯碱行业方面, 电石法已成为我国 PVC 生产的主流, 由于环保政策趋严, 成本压力上升,加之国家积极推动化解产能过剩,2015 年以来氯碱行业供需 格局有所改善,2016 年以来随着下游需求的增长和环保督察的深入,氯碱产 品价格上涨,氯碱行业经营情况有所改善.但氯碱产能仍过剩严重,仍将继续 承受着行业周期波动带来的不利影响. A. 行业概况 PVC 是五大通用树脂之一,具有优良的耐酸碱、耐磨损、阻燃和绝缘等特 性,目前已成为世界上仅次于聚乙烯的第二大塑料品种.我国是 PVC 第一大 生产国,2004 年以来 PVC 产能一直保持高速增长,尤其是西北等资源和成本 优势较为明显的地区继续扩产明显.随着国家控制新增产能和淘汰落后产能政 策的实施,加上需求市场低迷对新增投资的抑制,2014-2016 年PVC 产能有所 收缩,2017 年随着化工行业景气度回升,PVC 产能较上年增长 3.44%.近年来

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 行业开工率有所上升,2015-2017 年分别为 68.53%、71.75%和74.40%.烧碱作 为PVC 配套产品,2017 年其产能亦随之持续扩大,行业开工率在去产能的背 景下有所提高,近三年在 80%左右.由于目前 PVC、烧碱产能基数较大,国家 仍在积极推动化解产能过剩,氯碱行业在低迷多年后,景气度有所回升.

图表 2. 国内 PVC 和烧碱行业产能、产量和销量情况(单位:万吨) PVC 烧碱 行业产能 行业产量 行业销量 行业产能 行业产量 行业销量