PDF《冷链设备行业复苏 再迎发展新机遇》

2012 年度业绩表现

19 表12:公司子公司及参股公司的业务分布及

2012 年业绩情况

19 表13:公司主要参股公司贡献的投资收益.20 表14:永磁无刷屏变频空压机节电率对比情况.22

4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测:

1、城镇化率及人均收入上升带动易腐食品需求上行,农产品供给压力仍然较大

2、政策对冷链持续扶持,冷库盈利能力提升,冷链生鲜物流有序推进 我们与市场不同的观点: 市场认为:传统观念认为冷链设备行业下游需求疲软,盈利能力较弱,空间有限,难以保持较快增长速度. 我们认为:我国冷链行业在冷链流通率,冷藏运输率及人均基础设施等方面都与发达国家有较大差距,未来 有很大提升空间,考虑到城镇化率提高,人均收入增长,农产品供给紧张及国家政策扶持等多因素驱动,我 们预计未来冷链将保持平稳较快发展,具有长期投资价值. 我们认为中国冷库分布情况存在以下

3 个明显特征:消费地结构性过剩,生产地不足;

高端库严重不足,低 端库过剩;

储存库过剩,物流库不足.结构性短缺现象较为严重. 参考日本在 1965-1975 年冷链高速发展期的经验,我国与其在经济、人口、政策等方面情形较为相似:GDP 均保持较高增长,人均收入提高,城镇化率处在 50%-60%区间;

冷链食品需求快速释放;

冷链行业的相关 政策法规出台,我们预计我国冷链设备进入高速发展期,未来三年冷库增速达到 40%. 目前冷链行业已经显现出明显复苏迹象,2013 年下半年行业订单回暖幅度较大,由小制冷设备传导到了大 制冷设备,我们认为本次复苏能够持续,但不会大幅爆发,主要驱动因素为:一,冷库用电优惠,大幅降低 冷库运营成本,提高其盈利能力,但并未被市场所重视;

二,今年可视为冷链生鲜物流元年,包括天猫在内 的众多企业进入生鲜配送领域. 投资建议: 我们看好冷链行业长期发展趋势,建议关注该板块的中长期配Z机会,重点配Z公司为:大冷股份、汉钟精 机、烟台冰轮.大冷股份目前公司经营与管理拐点均已确立,2013 年业绩将稳固发展,2014 年爆发;

汉钟 精机将切入冷藏车市场,看好公司新产品拓展;

烟台冰轮作为老牌制冷龙头,新产品放量,将跟随行业复苏 而发展. 股价表现的催化剂: 严重安全事故爆发、政策扶持超预期 主要风险因素: 下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期.

5 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 冷链产业概述 1.1. 冷链产业链介绍 食品冷藏链是指易腐食品从产地收购或捕捞之后,在产品加工、贮藏、运输、分销和零 售、到消费前的各个环节中始终处于规定的低温环境下,以保证食品质量、减少食品损 耗的一项系统工程.核心是为保证产品的品质,将温度控制贯穿于整个链条的始终.冷 链是随着科学技术的进步、制冷技术的发展而建立起来的,以冷冻工艺学为基础,以制 冷技术为手段, 在低温条件下的物流现象. 因此冷藏链建设要求把所涉及的生产、 运输、 销售、经济和技术性等各种问题集中起来考虑,协调相互间的关系,以确保易腐食品的 加工、运输和销售.冷库是冷藏业发展的基础,是冷藏链的重要组成部分. 图1:冷链在食品加工流程中的作用 数据来源:安信证券研究中心 冷链主要应用范围为食品,后来逐步拓展到医药、化工、电子等有温控需求的领域.但 是冷链在食品中的运用最为广泛,后文分析将着重于食品冷链. 表1:冷链分类及情况介绍 分类 介绍 食品冷链 农副产品从生产、加工、贮藏运输、销售,到消费前的各个环节中始终处 于规定的低温环境下,以保证食品质量,防止食品腐烂变质的供应链. 医药冷链 以保证易变质的药品的品质为目的,保持低温环境为核心要求的供应链系 统.涉及到药品在制药企业、批发药企、零售药店、医院终端等四大环节 的冷链管理. 化工冷链 围绕易燃易爆易腐蚀等危险品,对温度控制领域的关注较少,化工产品温 度变化区间相当狭窄,上下几度的差异很可能就会导致产品分子结构的变 化,运输的难度与风险比食品大得多. 电子冷链 对环境温度有较高的要求,温度环境会对材料的性状,产生影响,并且不 同的物质材料的稳定性对温度的要求也不同的,随着新材料发展,电子冷 链逐步兴起. 数据来源:安信证券研究中心