PDF《公司动态》

10 年市盈率 33x,处于 A 股超市板 块居中水平.年初以来滞涨、近期通胀预期上升、2010 年业绩走出底部的预期均使其在技术面上有一定补涨要 求. ? 同店销售开始转正.同店增长从

10 月以来已转正至 +3%左右的水平, 较上半年-2%左右的水平已经有所 回升,销售呈现出一定的回暖趋势.

2010 年门店拓展计划 ? 推进重点市场加密布点策略,北京仍是发展的重点, 其他优势地区,如西南、西北和华南将继续寻找相 应拓展机会. 我们认为,公司经营已呈现回暖趋势,但短期业绩(10 年上半年)仍可能有一定波动性风险,暂时维持 中性 评级.若单季盈利趋稳,将带来相应上调机会,我们会 作持续跟踪. ? 全年保持较快的开店速度,预计在 10-15 家的水平, 基本和

2009 年持平. ? 新开门店主力为 10,000 平米左右的大型综合超市, 将不会再直接经营购物中心,因此单店培育期亏损 有望得以一定的控制. 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司 所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

2 研究部

图表 2:盈利预测及其主要假设 百万元

2006 2007

2008 2009E 2010E 2011E 营业收入 6,470 7,402 8,618 9,315 10,903 12,930 同比增长 22.1% 14.4% 16.4% 8.1% 17.0% 18.6% 净利润

166 199

103 90

148 188 同比增长 27.2% 19.8% -48.4% -12.8% 64.7% 27.3% 原有门店(截至06年)

133 164

208 196

227 260 同比增长 30.5% 23.3% 26.5% -6.0% 12.0% 10.0% 06-07年新开门店 -

4 5

7 9

1 08年翻修/新开门店/新公司等 -111 -16

33 50 门店翻修/关店

1 (39)

15 18

20 阜城门商厦(含总部费用)

18 (18)

10 12

14 金宇店、合肥金寨、杭州店(关店)

13 (21)

5 6

6 新开门店 (46) (23)

9 23 北京五道口店 -17 -10 -3

3 重庆沙坪坝店 -6 -5

0 0 北京上地店(2009年中向华联股份返租超市面积) -16 -10

0 3 广西贵港华隆店

0 2

3 4 广西贵港九龙城店

0 1

2 2 遂宁金海店 -3 -2

1 2 甘肃洒泉店 -3 -2

0 2 玉林盛业店

0 1

2 2 北京欧陆广场店 -2

0 2

3 南宁荣宝华店

1 2

3 3 其他(联合创新国际商业咨询等) (11)

0 6

7 09年新开门店(13家)+翻修(3家) -97 -33

12 保定大慈阁 -13 -5

2 蓝色港湾 -2

1 3 沈阳昌鑫店 -19 -3 - 南京水游城 -6 -

1 重庆江北 -3 -

1 武汉大唐新都 -6 -6 - 下半年新店(7家) 翻修(广安门、学院路、五道口) -8 - - 10年新开门店(10-15家)+翻修(3家) -96 -35 北京安贞和河南郑州二七广场店

7 8

10 11年新开门店(15家)+翻修(3家) -120 来福士、西直门西环广场 、大悦城、贵州安顺、银 川石嘴山、梧州二店、遵 义二店 -40 -20

5 料来源:公司数据,中金公司研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司 所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.