PDF《盈利下滑基本触底,期待 2012 年》

2012 年挑业绩大梁.9 3.3 到2012 年新产品收入占比将超过 70%10 4.

2012 年进入集中收获期,给予谨慎推荐.10 4.1 盈利预测

10 4.2 业绩下滑风险基本释放,给予谨慎推荐.12 4.3 风险因素

12 插图目录 图1:2003-2008 年间不锈钢管产量大幅增长.4 图2:不锈钢管与不锈钢板价差大幅收窄

4 图3:我国工业用不锈钢管需求结构

4 图4:过去

5 年石油加工、炼油固投快速增长.5 图5: 十二五 炼油能力复合增长 10%5 图6:全球主要国家核电占比比较

6 图7:未来

10 年核电复合增长 25.23%6 图8:公司股权结构和主要资产

7 图9:2012 年公司产能情况

7 图10:公司近年来利润情况

8 图11:公司产品销售价格与吨毛利基本触底.8 图12:无缝管和焊接管毛利率基本触底.8 图13:预计公司

2012 年产量分布

10 图14:预计公司

2012 年收入构成

10 表格目录 表1:无缝管与焊接管的特点

3 表2:国内天然气产量和需求预测

5 表3:2000-2020 年我国发电量和装机容量情况.6 表4:公司募投项目和超募项目

8 表5:盈利预测假设数据

10 表6:公司利润预测表

11 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 久立特材(002318)调研报告

3 1. 不锈钢管:高端产品受益装备升级,市场供不应求 1.1 传统不锈钢管竞争激烈,盈利下滑 不锈钢管是以不锈钢圆钢、平板、卷板等轧(锻)材为原料制成的一种中空的长条 钢材.按断面形状的不同,不锈钢管可以分为圆形不锈钢管和异型不锈钢管,实际应用 中以圆形不锈钢管为主;

按应用领域的不同,不锈钢管可以分为工业用不锈钢管和民用 不锈钢管,其中:工业用不锈钢管主要应用于石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、造纸、医药器材、食品加工、机械制造、仪器仪表、航空、航天、军工等行业,民 用不锈钢管主要应用于城市景观及装饰、门窗、楼梯、厨具等领域.与民用不锈钢管相 比,工业用不锈钢管生产技术要求较高、难度较大.按生产工艺的不同,工业用不锈钢 管分为无缝管和焊接管. 表1:无缝管与焊接管的特点 类别 主要特点 应用领域 无缝管 以不锈钢钢锭或圆钢为原料,经热挤压或穿孔 加工而成,其生产技术难度大,工艺要求高, 产品附加值高,产品价格相对较高,主要用于 高腐蚀、高温高压、低温高压环境. 石油、化工、天然气、造船、造纸、机械制 造、医药器材、食品加工、仪器仪表、航空、 航天、军工等领域. 焊接管 以不锈钢平板或卷板为原料经焊接加工而成, 其生产技术难度较大、工艺要求较高,产品附 加值较高,主要应用于常温常压环境.随着焊 接工艺的进步,部分焊接管开始在某些工业应 用领域替代无缝管. 普通流体输送,纸浆输送、换热器用管等. 随着焊接工艺进步,部分焊接管开始在油气 输送用管(LNG 输送用管)、电站冷凝器等 高腐蚀、低温高压领域应用. 资料来源:东莞证券研究所、公司公告 传统不锈钢管面临激烈的竞争环境,一方面是普通不锈钢管在过去

5 年产能产量大 幅增长,低端产品出现供过于求的局面,2003-2008 年间不锈钢无缝管产量由 15.6 万吨 增长到

41 万吨,年复合增长率高达 21.32%;

焊接管由 11.2 万吨增长到

24 万吨,年复 合增长达 16.47%.另一方面,国外不锈钢管进入中国市场,利用其成本和技术优势压制 销售价格,进而提高中国市场份额,导致近年来不锈钢管价格持续走低. 受此影响,我国普通不锈钢管盈利能力在近