PDF《盈利下滑基本触底,期待 2012 年》

2 年来持续下降,突出表现在不锈钢管 与上游原料不锈钢板的价差不断收窄,导致其盈利空间减少.2008 年初 304#无缝管 (89*4)与不锈钢板(太钢,2.0mm)价差为

6400 元/吨,到了

2010 年初价差降至不足

1000 元/吨;

2011 年不锈钢管价格有所回升,

3 月份价差回升至

3400 元/吨, 但仍比

2008 年高位大幅下降近 50%之多. 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 久立特材(002318)调研报告

4 图1:2003-2008 年间不锈钢管产量大幅增长 图2:不锈钢管与不锈钢板价差大幅收窄 资料来源:东莞证券研究所,金属材料流通协会不锈钢分会 资料来源:东莞证券研究所,中联钢 1.2 高端不锈钢管受益于装备升级 工业用不锈钢管的主要应用领域是石油化工、天然气、电力设备制造、造船、造纸 等行业,其中前三者占据工业用不锈钢管需求的 42.89%.高端不锈钢管与传统不锈钢管 的最大区别在于应用领域的层次不同,高端不锈钢管的应用于大型高端装备制造紧密相 关,如石油天然气输送、深井油田、海洋工程、大型电站、核电等.主要产品包括:大 口径不锈钢管(用于长距离油气输送)、深井石油天然气油井管、超临界火力电站用不 锈钢管、核电用管等等. 图3:我国工业用不锈钢管需求结构 资料来源:东莞证券研究所,公司公告 石油化工行业 石油和化工行业投资持续稳定增长, 十一五 期间我国石化行业生产总值年均增 长率约为 12%.2005-2010 年石化加工行业固定资产投资平均增长达 22.78%. 我国的原油进口依存度仍在不断提高,2005 年至

2009 年我国原油进口依存度每年 上升

2 个百分点左右,由2005 年的 42.3%上升至 52.6%,预计

2010 年将提升至 55%.在CAGR16.47% CAGR21.32% 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 久立特材(002318)调研报告

5 这个背景下,加大国内炼厂产能、提升自给率是我国的战略需要,201 年我国炼油产能 将达到

5 亿吨左右,预计

2015 年将提升至

8 亿吨,年复合增长率约为 10%. 图4:过去

5 年石油加工、炼油固投快速增长 图5: 十二五 炼油能力复合增长 10% 资料来源:东莞证券研究所,wind 资讯 资料来源:东莞证券研究所 天然气行业 天然气属于清洁能源,温室气体排放量小,便于大规模的输送和应用.根据国际能 源署(IEA)的预测,至2030 年天然气的使用将以每年 2.1%的速度增长,大于石油 1% 的增速,在能源消耗比重中的比例逐步增大.近年来,受国内天然气需求拉动,我国天 然气产量快速增长. 2004-2008 年, 我国天然气产量、 消费量年均增长速度分别为 21.4%、 26.8%. 但由于我国天然气开发较晚,2007 年天然气在我国能源使用中的比例仅为 3.9%左右,严重低于世界平均 24%的水平.根据发改委的预测,未来

10 年我国天然气产量和需 求量仍将保持快速增长态势,2010-2020 年天然气产量年复合增长率达 2.9%;

消费量年 复合增长率为 8.42%. 表2:国内天然气产量和需求预测 天然气

2010 年2015 年2020 年CAGR 产量规划产量(亿立方米)

1068 1251

1421 2.90% 天然气需求量(亿立方米)

1121 1850

2517 8.42% 资料来源:东莞证券研究所,公司公告 火力发电 火力发电在我国的能源结构中占比是最高的,2010 年约为 73.9%.未来