PDF《2009 年10 月15 日》

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11 9 资料来源:中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/23 目录

一、FTTx 可能处于最佳的发展期.4 1. 国外 FTTx 发展.4 1.1. 全球

4 1.2. 日本

4 1.3. 韩国

5 2. 国内 FTTx 发展的历史情况-07 年才开始正式起步

6 3. 国内 FTTx 规模启动的迹象已经出现.6 4. 运营商 FTTx 投资预测-2010 年达到投资的高峰.8

二、烽火通信是国内投资 FTTx 的最佳标的.9 1. 烽火通信是 A 股上市公司中受 FTTx 影响最大公司.9 2. 公司在 FTTx 市场竞争优势明显.10

三、公司近两年动作频频,做大做强意愿明显.11 1. 人员队伍急剧扩张.11 2. 自2001 年上市以来的首次股权融资

11 3. 设立藤仓烽火光电材料科技有限公司

12 4. 股权激励.12

四、公司在 FTTx 的竞争份额将保持稳定

12 1. 公司在光传输设备的竞争中已经证明自身有稳固市场份额的能力

13 2. 大唐电信在 TD-SCDMA 方面的案例可以做为预测公司未来在 FTTx 竞争份额的参考.13

五、公司在光传输设备/光纤光缆基本面稳定

14 1. 光传输设备/光纤光缆行业未来仍将持续增长

14 1.1. 光纤光缆行业未来仍将持续增长

14 1.2. 光传输设备行业未来仍将稳健增长.15 2. 公司在光传输设备/光纤光缆行业的竞争份额稳定

15 2.1. 公司在光纤光缆行业的竞争份额将保持稳定

15 2.2. 公司在光传输设备的竞争份额将保持稳定.15

六、收入预测.16 1. 烽火的业务收入结构

16 2. 烽火各业务收入历史增长情况.16 3. 烽火的收入预测

17

七、毛利率预测

18 1. 烽火各业务毛利率历年变化分析

18 2. 烽火毛利率预测

19

八、期间费用以及重要利润表项目预测

19 1. 烽火期间费用率预测

19 2. 其他重要利润表项目预测.20

九、公司估值.20 1. 烽火当前估值与同类公司比较.20 2. 采用 PEG 法对估算公司价值为 27.54 元21 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/23

图表目录

图表 1:全球 FTTH 用户规模(单位:万户)4

图表 2:日本 FTTx 用户规模(单位:万户)5

图表 3:韩国 FTTH 用户规模(单位:万户)5

图表 4:烽火通信

07 年各业务收入结构.16

图表 5:烽火通信

08 年各业务收入结构.16

图表 6:烽火通信光传输设备各年收入增长.16

图表 7:烽火通信光纤光缆各年收入增长

16

图表 8:烽火的数据通信产品各年收入增长.17

图表 9:烽火各产品毛利率各年变化

18 表格 1:各运营商 FTTx 的近期动向

7 表格 2:2009-2011 年FTTx 建设量预测

8 表格 3:FTTH 设备成本一览

8 表格 4:2009-2011 年FTTx 每线成本预测

9 表格 5:2009-2011 年FTTx 投资额预测

9 表格 6:光通信子行业的主要投资标的一览

9 表格 7:烽火通信在运营商各次 FTTx 设备招标中的表现.10 表格 8:烽火通信各年员工人数变化

11 表格 9:烽火通信、中兴通讯光通信及数通产品收入增长比较

13 表格 10:大唐系在中国移动各次 TD-SCDMA 招标中的市场份额.14 表格 11:2009-2010 年光纤国内需求量

14 表格 12:烽火通信 2009-2011 年收入预测

17 表格 13:烽火通信 2009-2011 年毛利率预测

19 表格 14:烽火通信 2009-2011 年期间费用率预测

19 表格 15:烽火通信 2009-2011 年资产减值、投资收益、营业外收入等预测

20 表格 16:光通信相关厂家动态 PE 一览(截至