PDF《旺季到来,价格上涨》

2009 年年度策略》

2009 年1月16 日2目录

一、东部水泥价格已有上涨迹象

3

二、第四季度水泥需求仍将维持高速增长.3

三、对水泥产能过剩的看法.5

1、华东华南水泥过剩状况

2010 年将趋于缓解而不是严重

5

2、将要出台的水泥产能限制政策严厉程度可能超出预期.6

四、看好东部水泥上市公司,推荐海螺水泥、冀东水泥

6

五、水泥行业重点公司评述.7

1、海螺水泥(600585)7

2、冀东水泥(000401)9

3、塔牌集团(002233)10

4、华新水泥(600801)12 分析师承诺

15 投资评级说明

15 3

一、东部水泥价格已有上涨迹象 水泥板块股价上涨的最直接促发因素来自水泥价格上涨, 但6-8 月全国大部分地区处于销售淡 季,水泥价格一直在年初价格平台上徘徊.我们认为水泥价格的快速上涨将会在今年

9 月份出现. 数字水泥网显示,8 月18 日苏南、浙北水泥企业同时提出熟料价格上调 10/吨,时至

20 日出 货价格都已上涨到位. 大部分企业熟料价格由原来的 185-190/吨, 提高到目前的 205-210/吨, 由于不同企业有不同的销售策略,但总体已经上调 10-15 元.另外了解到,近期浙北、苏南水泥价 格也将上调

10 元/吨.我们认为华东地区开始进入销售旺季,价格上涨趋势将逐步形成. 图1:全国水泥价格走势图 资料来源:数字水泥网 图2:华东地区 P.O42.5 水泥价格走势 资料来源:数字水泥网

二、第四季度水泥需求仍将维持高速增长 水泥需求增速跟固定资产投资密切相关,2009 年1~7 月水泥需求快速增长,产量同比增长 了15.90%,7 月份水泥单月产量同比增长了 21.62%. 对于固定资产投资,虽然其

7 月同比增速在下滑,但我们也注意到当月实际施工项目的计划 投资额(上月底施工项目计划投资额减已经完成的投资额)增速是上升的,这意味着当月的施工进 度与以往相比出现下滑,这种下滑可能有两方面原因,一是灾害天气等的影响.二是数据自身的原 因.在上半年曾有专家指出,一些项目在贷款刚到位时就把全部金额统计进已经完成的投资额,而7月份贷款规模下降,这就会对当月的投资额产生影响. 全国 P ? O 42.5 含税价(元/吨)

260 290

320 350

380 410

1 2

3 4

5 6

7 8

9 10

11 12

2009 2008 华东 P ? O 42.5 含税价(元/吨)

260 290

320 350

380 410

1 2

3 4

5 6

7 8

9 10

11 12

2009 2008

4 另外,一般的观点都认为,中国的投资增长与进口增长是密切相关的,因为大量的原材料和投 资品都是靠进口的.而在

6、7 月份,中国进口数量指数明显回升,并恢复正增长,但这两个月投 资增速却开始下降,这是难以解释的.因此,我们并不认为实际的投资增长出现了下滑.而且,由于7月下旬国家发改委陆续下发了第三季度

800 亿元的中央投资计划,这将对今后的投资增长形 成支持. 图3:投资月度的同比增速(单位:%) 资料来源:东方证券研究所 图4:水泥需求结构示意图 资料来源:东方证券研究所 固定资产投资对水泥需求的拉动, 我们可以简单分为房地产投资、 基建投资和新农村建设三个 方面.其中新农村建设投资规模一直保持较为稳定的增长.年初国家出台的

4 万亿投资措施主要 为基建投资, 我们认为大型基建项目投资周期一般在三年以上, 上半年的基建项目的资金投入在下 半年仍会有延续性,在下半年不会下降.以铁路投资为例,2009 年铁道部计划完成