PDF《寻找工控行业公司未来价值投资时点》

1 个月左右.19 图18:新时达股价月基本面走势晚于汇丰走势大约

1 个月左右.19 图19:合康变频股价月基本面走势晚于汇丰走势大约

4 个月左右

20 图20:2009 年4月至今工业增加值同比增长率示意图.20 图21:房地产投资增速

2011 年出现下滑,与工控行业公司基本面一致.21 图22:2009 年4月-2012 年4月我国进出口增速增长率,近两个月呈现个位数增长.22 图23:中小企业/微型企业在银行贷款占银行总贷款比例,兴业银行居首.22 图24:2011 年2月-2012 年4月我国工业企业产品销售收入及利润总额增长率示意图.23 图25:2007 年-2012 年一季度企业家指数示意图,2012 年房地产业指数

2012 年跌入谷底.23 图26:台达电通过其子公司中达电通布局,触角几乎遍及整个中国大陆.25 图27:台达电

2010 年各项业务占比,机电产品占比 12.8%25 图28:台达电近十八年复合增长率达 18%,尤其以前十年增速最为明显(单位:百万元 新台币)26 图29:台达电股价走势图基本体现了经济运行周期

26 图30:台达电近十八年的市盈率在

1994 年、1997 年2010 年达到高点.27 图31:台达电净利润和经营性现金流走势趋同,显示公司财务状况一直良好

27 图32:台达电近十八年毛利率维持在 20%左右,净利润 10%左右.28 图33:国内工控公司毛利率在 35%-55%之间,净利率 15%-35%之间.28 图34:安川电机运动控制类产品基数最大,近五年年均

80 亿人民币.29 图35:2011 财政年运动控制类产品收入占总销售收入比重为 52.7%29 图36:安川电机 2006-2011 各地区销售收入(单位:十亿日元)29 图37:安川电机 2006-2011 各地区销售收入占比(29 图38:安川电机股价走势图和台达电走势趋于一致

30 图39:日本制造业收入总销售额自

1991 年后几乎没有太大增长,毛利率向下趋势明显

30 图40:日本制造业收入同比增速中枢下移.31 请阅读最后评级说明和重要声明

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36 行业研究(深度报告) 图41:日本制造业收入总销售额及同比增速.31 图42:安川电机毛利率长期稳定在 25%左右,企业在盈亏之间摇摆.32 图43:安川电机速动比率几乎一直在

1 以下,一直得不到改善.32 表1:中高压变频器一般用于重化工、电力等领域.6 表2:我国理念电梯总产量及各子类数量,淘汰周期

15 年.14 表3:2010 年中国大陆各省电梯保有量,广东居首(单台:台)15 表4:2008-2010 年中国电梯出口情况出现 V 字型走势

16 表5:2008-2010 年中国扶梯出口情况出现 L 字型走势.16 表6:2008-2010 年中国电梯进口情况出现 一 字型走势

16 表7:2008-2010 年中国自动扶梯及自动人行道进口单价持续下滑.17 表8:电梯需求量与房地产投资的关系正相关,相关系数平均为 0.79

17 表9:中国建筑

2012 年新签合同额、施工面积、新开工面积和竣工面积持续下滑

21 表10:台达电在中国大陆地区销售处数量冠绝全球,市场地位可见一斑

25 请阅读最后评级说明和重要声明

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36 行业研究(深度报告) 工业转型黄金十年起点昭示工控行业稳步发展 近来,长江证券电力设备与新能源小组一直在思考工控行业在中国的发展前景.我们之 前仔细研究了国内工控龙头企业汇川技术,具体内容可详见发表于

2011 年4月21 日 的深度报告《三驾马车共同驱动业绩快速爆发》 .彼时工控行业受益于下游行业

4 万亿 投资,从而也促发了汇川技术等国内龙头企业的业绩快速爆发,几近处于癫狂状态.然 而此时,行业经历了自去年