PDF《乙二醇：“旺季不旺”仅是寻底的开始》

7 月, 产油国能否继续履行减产协议存在较大的不确定性.今年全球原油供应充足,美国并无必要将其战 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

2 - 发现价值 创造价值 略石油储备释放.预计,原油对于下游产品的支撑力度也将趋于回落.作为下游品种之一,今年乙 二醇正处在产能扩张周期中.因此,后市上游成本端支撑走弱,这将难以抗衡 MEG 庞大的产能.

(二) 、供应过剩格局难改 国内供应方面,截至

5 月24 日,国内 MEG 装置整体开工率 71.01%;

其中,煤制乙二醇开工负 荷55.97%.目前,乙二醇各条生产路线现金流均已亏损;

其中,乙烯制 MEG 亏损幅度最大.同样, 在甲醇制烯烃的终端产品中,乙二醇的生产利润最差:每生产

1 吨乙二醇亏损

1000 元左右.今年乙 二醇产能投放量巨大,市场将延续供应过剩的格局,后期生产利润难以得到有效恢复.从4月份开 始,国内乙二醇工厂端已经逐渐启动检修计划,且现有的检修基本属于工厂原定计划范围内.但在 利润亏损影响之下,部分工厂的检修时间确实有一定延长.从4-5 月份检修计划来看,预计检修及 降负造成的损失量在

16 万吨左右.相对而言,聚酯级 MEG 是十分精细的产品.由于 EG1906 合约临 近到期,油制路线设备连续开工超

3 个月后,出品的乙二醇各项指标达不到交付下游使用的级别. 故现阶段乙二醇装置存在检修的必要性,而油制 MEG 产品也需检修

1 个月才能达标.因此,短期内 乙二醇供应存在一定收紧的预期.待检修装置复产后,供应端压力将再度显现. 【图2国内乙二醇开工走势】 数据来源:卓创资讯 国联期货研发部 国际供应方面,一季度国内乙二醇进口量 260.98 万吨,同比提高 2.56%.沙特、台湾及加拿大 依旧是国内乙二醇主要进口来源地.近期, 南亚 装置虽有检修,但整体供应保持稳定.另外,伊 朗货源

3 月份进口大增,月内进口 3.8 万吨,环比增加

3 万吨;

然而,二季度社会资金规模收缩, 人民币汇率快速降至

3 个月新低,贸易商接货成本抬高.因此,短期进口货源到港量将减少.但随 着油价上涨动能趋弱,乙烯制 MEG 成本走低.预计,国外乙二醇供应商或加大对中国的出口力度. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

3 - 发现价值 创造价值 【图3近三年 MEG 月度进口量对比】 数据来源:Wind 国联期货研发部 基于 富煤贫油 的能源结构,支持发展煤化工已被列入 十三五 战略规划.这表明今后我 国将不再过度依赖石油进口.从新增产能统计来看,2019 年将有

169 万吨煤制乙二醇计划投产,与 油制路线平分秋色.目前,保税区进口货源折合约

4200 元人民币.而煤制 MEG 已有 55%用于聚酯原 料,且可直接运往下游厂库以备生产.除去财务及折旧费用,煤制成本约

3700 元/吨,相比乙烯工 艺优势明显.尽管国内聚酯市场面临饱和,但为了争夺增量需求,即便利润处于亏损,煤制工艺依 旧选择继续生产,以期确立对下游市场需求的主导.就现阶段而言,煤制及其他低成本生产企业出 现亏损,却并不存在压价动机,面临产能出清尚需时日.因此,从产业内竞争格局看,MEG 产量及 进口量的收缩力度不足以缓解供应端压力.预计,乙二醇市场产能过剩的局面仍将维持 1-2 年. 【表1国内外乙二醇装检修计划】 数据来源:卓创资讯 国联期货研发部 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -