PDF《乙二醇：“旺季不旺”仅是寻底的开始》

128 万吨,创下近

6 年新高.截至

5 月23 日,我国华东主要港口库存 119.07 万吨,环比

5 月初减少 2.03 万吨.其中, 张家港

90 万吨,较月初增加 2.2 万吨;

江阴及太仓 11.3 万吨,较月初减少 5.5 万吨;

上海及常熟 9.07 万吨,较月初减少 0.43 万吨;

宁波 8.7 万吨,较月初增加 1.7 万吨.整体来看,一季度乙二 醇进口较去年同期上涨,港口库存居高不下.这导致货源流通不畅,市场价格一再下跌. 作为液体化工品,乙二醇储罐多集中在沿江港口,且罐容相对固定.2018 年底,大雾天气一度 造成长江封航,并导致进口船货持续滞港.受罐容紧张的影响,华东港口 MEG 存货出库普遍延后. 而终端需求低迷,接货意愿偏弱,致使港口累库增速.由于前期已基本触顶,后期港口库存上涨空 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

6 - 发现价值 创造价值 间有限,但目前也仅是缓慢下降.4 月份乙二醇社会库存逐渐从累库趋于平衡,预计

5 月份去库总 量约

7 万吨左右.近一个月来,国内工厂开始主动降负,装置检修较多.叠加 五一 前下游补库 的影响,乙二醇供应压力有所缓和.然而,后市进口船货到港量依旧平稳,故二季度 MEG 港口库存 将难以大幅回落,短时间内或维持在百万吨以上的高位. 【图5乙二醇港口库存走势】 数据来源:卓创资讯 国联期货研发部 从中长期角度来看,港口累库驱动主要来源于进口的油制乙二醇.目前,我国仍是全球最大的 聚酯消费市场.作为基准交割品,面对产能迅速崛起的煤头合成 MEG 工艺,原本进口依存度近六成 的油制乙二醇必不甘心将市场份额及需求订单拱手相让.自去年

12 月大连 MEG 期货上市以来,华东 港口乙二醇库存最大涨幅一度突破 90%.这也从侧面反映出当下油、煤生产路线竞争激烈.因此, 后市港口库存将成为二者博弈的焦点:一般入冬后,北方煤头装置可能遭遇环保限产,造成煤制货 源供应紧缺,华东地区的聚酯厂或就近选择乙烯制货源.如此,港口库存将呈现明显的下降趋势. 但检修限产通常是阶段性的,结束后煤制产品将卷土重来.随着工艺技术的进步,聚酯对于煤制乙 二醇的认可度也将提高,而生产成本偏高的油制货源或受到排挤.届时,港口也将重回累库周期. 综合供需平衡分析,港口高库存的现状后市仍难缓解.因此,库存端中期仍将压制 MEG 价格.

三、总结与后市展望

2018 年三季度,PTA 成本一度大幅上扬,造成下游利润空间大幅收缩,终端织造领域难以承受 高价成本,进而导致聚酯减产、停产,消费需求回落.即便同为上游原料,在PTA 强势拉升下,MEG 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

7 - 发现价值 创造价值 价格也只是谨慎提涨.期货上市后,乙二醇通过扩大生产以期抢占同处于扩能周期的聚酯市场.只 有价格长期低于成本线,才能倒逼落后产能尽数退出市场.但目前的市场结构并不支持这........