PDF《清洁型替代能源蓝海中的明珠》

证券研究报告 新兴能源行业 调研报告 报告日期:2011 年7月15 日 清洁型替代能源蓝海中的明珠 DD 富瑞特装(300228)调研报告 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

LTD 投资评级: 强烈推荐(首次) 市场数据: 目前股价 34.69 总市值(亿元) 23.24 流通市值(亿元) 4.72 总股本(万股) 6700.0 流通股本(万股) 1360.0

12 个月最高/最低 37.39/26.58 公司盈利预测 2011E 2012E 2013E 营业收入

64274 95608

142122 (+/-%) 39.2% 48.8% 48.7% 净利润

6821 11471

16310 (+/-%) 50.6% 68.2% 42.2% 摊薄 EPS 1.02 1.71 2.43 PE 36.2 21.5 15.1 股价表现图 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 11-06 11-06 11-06 11-06 11-07 11-07 富瑞特装 上证综合指数 要点: ? 公司看点首先在于其清洁型替代能源(LNG)液化、储运、应用等系统集成能力 和一站式解决方案.目前市场多数误解公司定位仅仅是做 LNG 储运罐的公司, 因而难免价值低估.在原油价格高涨的时代,亟待寻找替代能源是大势所趋. 未来 2~3 年公司发展的重点正是定位于替代柴油的 LNG 车用供气系统, 作为重 型卡车和大型客车 LNG 供气系统的细分子行业龙头,节能环保效果显著,极具 经济性,因此面对市场蓝海. ? 撬装小型液化装Z将分布式能源梦想点燃.公司非常针对中国天然气国情―― 储量丰富但大部分分散、自然稳产期短,气井以中小型为主.目前国内煤层气 只能排空,极其浪费资源,若液化为 LNG 替代柴油经济效益惊人,且运行能耗 低,模块化生产在工厂生产完成后再运至现场组装,成本低且安装时间短,当 气井衰竭后还可以拆卸运至其他气井使用,不受管网铺设的约束!因此我们预 计LNG 车船,中小型天然气液化装Z将是一块尚未开发变废为宝的 处女地 ! 目前已经和中石油、中石化、山西煤层气签订

6 套订单,有意向的项目约

8 亿 左右,海外市场潜力更不可限量.此外,国际对海上天然气不能空放的强制规 定将助推小型撬装设备快速发展. ? 公司自主产权的自增压技术是一项 LNG 应用领域的革命性突破.准入门槛高: 生产资质、投入资金和高级技工,均难以复制.公司已经与多家发动机制造企 业、重卡商等合作,世界首批两台 228M3 船用 LNG 燃料供气系统顺利交付用 户,公司已经参与制定国际、国内一些行业标准. ? 需求旺盛,间接与中石油共同实施 以气代油 战略,预计公司今年在手订单

8 亿左右.工厂满负荷运转.多家公司的后续订单.间接与中石油下属的昆仑 能源共同大力发展 LNG 汽车能源市场.以销定产,公司定价话语权较强.盈利 能力能够保持相对稳定. ? 我国的 LNG 车、船产业正处在蓬勃发展的起点.显著的经济性作为强大驱动力 量将会相当惊人的推动天然气行业飞速发展.如果 LNG 气车 燃料费可节约 50-60%. 一年开下来一部公交要比柴油车少花

17 万多元燃料费!而我国万条内 江内河捕鱼船、运输船市场争取

3 年内改造 50%,5 年内改造 70%.海外市场 更是不可限量.国家政策《装备制造业调整和振兴规划》大力发展天然气液化 运输. 未来

5 年全球平均每年海水淡化设备产值有望达到

40 亿美元,并有 望保持 20%~30%的年增速,市场潜力巨大.气体分离技术未来有望为液氢、液 氧新能源做储备. ? 业绩评级.公司 2011-13 年EPS 分别为 1.02 、1.71 、2.43 元,目前股价对应 动36.