PDF《环保行业周报（20160704-20160710）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20160704-20160710) 证券研究报告・行业研究・环保行业 成长为纲,寻找新的商业模式和核心竞争力 增持(维持) 投资要点: ? 推荐组合:中金环境(300145) 、富春环保(002479) 、盈峰环 境(000967) 、华光股份(600475) 、雪浪环境(300385) .

? 市场表现:本周环保板块上涨 2.75%,2016 年PE 28.08 倍;

沪深

300 上涨 1.21 %,2016 年PE 11.31 倍.涨幅居前的依次 是创元科技、怡球资源、元力股份、中金环境和依米康. ? 中期策略: 1) 环保板块上半年跌 22%弱于沪深

300 创业板指;

H1 预告净利 增30%(Q1 增3%) ,16 年PE28 倍近历史低点(12 年25 倍) .2)国资加码环保布局,高进入溢价折射危废价值;

部分 国有垄断行业放开,环评/第三方检测市场化洗牌民企受益. 3)14 年以来行业估值弹性减弱原因有三:a 标志公司所处行 业景气下降(市政污水处理、电厂脱硫脱硝近天花板) 、b 商业 模式缺新意(重资产现金流不稳定) 、c 竞争同质化(资金资源 推动) .4)推荐高景气、轻资产优质现金流、核心竞争力子行 业:环评(中金环境、博世科) 、危废(东江、雪浪、瀚蓝) 、 集中供热(富春、长青) 、分布式天然气(迪森) 、环境监测 (聚光、雪迪龙、先河、盈峰、理工) . ? 重点公司跟踪: 《中金环境:中报业绩靓丽,新环评法助轻资 产加速扩张》1)上半年净利 1.32~1.57 亿增 60%~90%,金山、中咨华宇并表提供增量.2)PPP 项目大规模落地冲动, 无论是『复制弹性』还是『现金流』最靠谱的即轻资产端,人 均产值弹性

10 倍!环境咨询服务年

500 亿市场释放,将带动 轻资产业务持续超预期! 3)环保产业核心竞争力在于解决方 案提供, 轻资产高弹性+市场化迅速释放+入口价值 !打破 产业同质化粗放竞争价值凸显!4)环评公司掌舵人任上市公 司总经理协同效应望超预期! 《雪浪环境:定增引入国有资 本,轻装上阵助力腾飞》1)29.82 元/股向大股东杨建平、嘉 实基金、新华基金、金禾创投定增

4 亿锁三年,2.1 亿还贷其 余补流.2)积极外延打造区域危废龙头价值凸显,引入国资 更易获取长期低成本资金,环保强社会属性下更易获取项目资 源.3)当前烟气在手订单 11.41 亿迎增速拐点,定增后负债率 降至 38%合理水平. 《巴安水务:资本再度出海,顶尖技术显 协同》1)收购 LW 公司 21.6%股权,旗下瑞士水务公司拥有 IDE 世界顶尖海水淡化、工业废水处理技术,与KWI 气浮技 术结合在海水淡化、工业废水零排放大举扩张.2)瑞士水务 在中东北非地区

15 个代表机构,项目工程有望由巴安完成, 海外业务空间巨大!3)定增

12 亿轻装上阵高速发展,股权激 励高行权价高增长彰显信心. ? 行业要闻: 《大气十条》中期评估报告发布,PM2.

5、PM10 浓 度呈下降趋势;

京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017) 重点推进 VOCs 整治和超低排放;

国务院印发《涉及危险化学 品安全风险的行业品种目录》 ;

《关于加强长江黄金水道环境污 染防控治理工作方案》 . ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2016 年7月10 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 021-60199782 [email protected] 研究助理 翟 021-60199789 [email protected] 1.政策思路转变催生行业新机遇―十三五规 划前瞻