PDF《山大华特（000915.SZ）》

图表 34:目前已建和在建火电厂烟气脱硝项目

16 -?

图表 35:卧龙学校净利润率预测图.18 -?

图表 36:北京华特恒信科技收入情况

18 -?

图表 37:华特物业管理收入情况.18 -?

图表 38:公司费用率情况(单位:百万元)19 -?

图表 39:产品销售预测表(单位:百万元)19 -? 此报告专供齐鲁证券研究所胡德军阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度研究 我们判断的逻辑 ? 公司在不断剥离负资产后逐步聚焦医药和环保产业,医药产业将受益持 股比例 50.4%的子公司达因药业的高增长,而环保产业有望享受政策性 机遇;

? 医药业务二次增长动力: ? 医药产业

2010 年剥离康诺后资产更加优质,达因 销售一代、储备 一代、开发一代 的产品策略将加速公司产品多元化格局;

? 在保持高效的学术推广营销策略下,达因传统产品伊可新将保持稳 健增长, 而随着公司

2010 年产能瓶颈解决, 多年市场培育的二线产 品已经入成熟期,未来两年即将发力,公司将进入第二轮快速增长 期;

? 环保产业:公司环保产业将受益行业政策,如果政策出台,脱硝产业将 迎来历史性机遇;

? 其他产业:卧龙学校扭亏为盈,其他产业稳健,上市公司整体资产优化 显著;

山大华特在瘦身中逐渐聚焦医药和环保两大业务 ? 公司聚焦医药和环保产业:公司

2001 年借壳山东声乐上市,2003 年收 购达因药业(持股比例 52.08%),成立康诺制药(2010 年剥离),投 资设立山大华特环保工程有限公司(目前为全资子公司),开始多元化 发展,但随后公司环保和教育均出现亏损,其他业务也出现瓶颈,公司 在不利局面下逐渐剥离不良资产,确定了环保和制药两大主业;

? 医药产业以儿童保健药品和心血管病、糖尿病、消化系统疾病治疗药等 药品的生产销售为主;

在2010 年剥离康诺后目前医药资产主要以达因药 业为主,聚焦儿童用药,公司利润也主要来源于此;

? 环保产业主要涉及电厂烟气脱硫服务、二氧化氯设备和产品的生产销售 等业务, 脱硫在经历行业的高景气后目前该产业迅速下滑, 毛利率锐减, 公司目前主要以二氧化氯业务为主,我们预计随着国家对环保要求的提 高,公司有望享受脱硝领域带来的高景气;

? 目前其它产业发展稳健:

2010 年12 月份以土地置换方式增资卧龙学校, 在新校区投入使用后卧龙学校逐步摆脱亏损,物业管理等其他产业发展 非常稳健,上市公司整体已步入良性增长阶段;

图表 1:公司上市后历年重大事件列表 年份 重大事件 备注

2011 2011.1.7 山东达因增加注册资本

200 万元,全部由达因药业总经理杨杰认购 达因持股比例由 52.08%变更为 50.4%

2010 2010.12 以土地置换方式获取卧龙 83.67%股权,按照协议从

2012 年起沂南县教育体育 局将逐步回购公司股权达到协议前的 42.33%. 置换方式增持卧龙学校,股权比例达到 83.67% 2010.7,以2036.7 万元的价格出售康诺制药 90%股权. 剥离康诺制药,医药资产聚焦达因药业

2009 公司将持有山东鸿丰鞋业有限公司的 19.9%股权和山东声宇鞋业有限公司的 15%股权 以300 万元价格全部转让给自然人张民. 出售鞋业,优化资产

2008 2008.9.23,公司与山大科技园发展有限公司签署《股权协议书》,出资购买科技园发 展有限公司持有山大康诺制药有限公司 10%的股权. 增持康诺,控股比例达到 90% 将持有的潍坊北控水务有限公司 30%股权以