PDF《焦煤焦炭维持宽幅偏强震荡 兴证期货 1 队》

(三).基本面分析 1.黑色下游需求不足,但已预期 1.1 房地产投资增速环比持稳,有利于对黑色的需求 如图所示,2017 年1-9 月房地产累计开发投资为 8.06 万亿元,同比去年增加 8.1%,增长率环比 微升.房地产是黑的产业链的主要终端需求,在房地产数据保持稳定对上游黑色行业的稳定有至关 重要的作用. 图3:房地产开发投资完成额(亿元) 数据来源:Wind,兴证期货研发部 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%

0 10000

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100000 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 房地产开发累计投资完成额(亿元):左轴 房地产开发累计投资完成额同比增长(%):右轴 1.2 钢铁行业环保限产对焦煤焦炭有影响,但已被充分预期 1.2.1 生铁产量 根据国家统计局数据显示,2017 年国内 1-9 月份生铁产量累计值达 54614.1 万吨,累计同比增 加3.2%.9 月当月生产 5943.7 万吨,环比下降 5%.对比

2015 年全年增长-3.5%,2016 年全年增长 0.7%,显示我国今年生铁产量有较大增长.同事也表明市场对焦煤焦炭的需求并未下降. 图4:生铁产量 数据来源:Wind,兴证期货研发部 1.2.2 钢厂生产维持高位

2017 年10 月中旬重点钢企粗钢日产 181.83 万吨,旬环比减少 1.76 万吨,下降 0.96%;

重点企 业库存 1280.15 万吨,旬环比减少 62.27 万吨.粗钢产量的减少表明环保限产政策已经初见成效,且自9月以来预期已经较为充分,后期的供应未必继续大幅减少,必然增加对焦煤焦炭的需求. 图5:粗钢产量与钢厂钢材库存 数据来源:Wind,兴证期货研发部 1.2.3 钢材社会库存回升 截至

2017 年11 月3日, 全国主要钢材品种库存总量为 981.4 万吨, 同比去年仍处于较高水平, 今年需求旺季库存下降速度不如往年.但考虑北方取暖季即将到来,我们预期后期的环保监督将会 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 产量:生铁:累计值 产量:生铁:累计同比

150 154

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166 170

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1700 1800 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 日均产量:粗钢:重点企业(旬):万吨/天(右轴) 随着空气质量的变差出现偏严的趋势,这将制约对黑色的需求.但目前大型钢厂的环保设施已经到 位,后期环保的影响可能不会太大.而焦炭焦煤行业民营企业较多,企业不达标的情况更大,环保 政策更有可能限制焦炭的供应量,可能造成焦炭价格的紧张,刺激价格上涨. 图6:钢材社会库存(万吨) 数据来源:Wind,兴证期货研发部 截至

10 月27 日,北京库存 21.77 万吨,月环比上升 4.61 万吨,上海库存增加 2.13 万吨,广州 增加 4.36 万吨. 图7:北上广三地螺纹钢社会库存(万吨) 数据来源:Wind,兴证期货研发部 1.2.4 钢厂高炉开工率下滑 截至

11 月3日,163 家钢厂盈利比例为 85.28%.高炉开工率 70.99%.由开工率看,高炉开工 已经创出历史新低,说明目前的环保限产政策对钢厂的效果已经起到明显的作用.在钢厂盈利维持 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 库存:螺纹钢:上海(全部统计仓库) 万吨 库存:螺纹钢:广州 万吨 库存:螺纹钢:北京 万吨 历史高位的情况下,大型钢厂无疑都将增加环保设施的投入以满足环保要求;