PDF《建议逢高试空》

3400 亿逆回购到期,央行未进行公开市场操作,单周实现

3400 亿资金 净回笼.本周公开市场共

2200 亿逆回购和

1885 亿MLF 到期,资金到期压力较大,但由于银 行体系流动性总量充裕,央行大概率继续回收流动性.季末时点超预期的宽松度过,月初资 金需求较少, 目前银行间流动性非常充裕, 但随着央行逐步回收流动性和月中缴税期的临近, 流动性将趋于收敛,隔夜利率也将回归正常水平. 图1.1.1 PMI 生产、订单与库存指数 图1.1.2 大、中、小型企业 PMI 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 40.0 42.0 44.0 46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 PMI:生产 % PMI:新订单 % PMI:原材料库存 % PMI:产成品库存 % 40.0 45.0 50.0 55.0 PMI:大型企业 % PMI:中型企业 % PMI:小型企业 % 利率周报

2019 年7月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 图2.1 银存间质押式回购利率 图2.2 银存间质押回购利率周变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图2.3 全银行间质押式回购利率 图2.4 Shibor 利率 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究

三、行情回顾与展望 一级市场,上周 (7.1-7.7) 债券总发行量 7232.41 亿元, 较前一周减少 1164.44 亿元;

总发行只数

828 只,较前一周增加

4 只;

总偿还量 2039.37 亿元,较前一周减少 4963.59 亿元.上周债券净融资额为 5193.04 亿元,较前一周增长 3800.85 亿元.近两周债券发行量偏 少,但接下来发行量将逐渐增多,关注供给压力. 具体利率债发行结果如下,周一,农发行招标发行了

3、5 年期固息债,中标利率均低 于中债估值,全场

6 倍以上,需求非常旺盛;

周二,国开行招标发行了

3、7 年期固息债, 中标利率均低于中债估值,全场

4 倍以上,需求旺盛;

周三,农发行招标发行了

1、

7、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场 3-8 倍,1 年期需求非常旺盛;

周四,口行招 标发行了

1、

3、

5、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场 2-5 倍,需求尚可;

周四,国开行招标发行了

5、10 年期固息债,中标利率均低于中债估值,全场

3 倍以上,需求 旺盛;

周五财政部招标发行的

3 月期贴现国债,中标利率低于二级市场,全场 3.11 倍,需0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 DR001 % DR007 % DR014 % -100 -50

0 50 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 R001 R007 R014 R021 R01M R02M R03M bp(右) 2019-07-05 2019-06-28 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 R007 最高价 % R007 均价 % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0/N % 1W % 3M % 利率周报

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4 求旺盛.上周一级市场招标结果显示,整体需求明显改善. 二级市场,受表现较差的 PMI 和明显增加到降准预期影响,债市周初明显走强,现券收 益率明显走低.全周来看,国债收益率全数下行,其中

7 年期下行幅度最大,为5.99BP;

国开债收益率全数下行,其中

5 年期下行幅度最大,为13.55BP.截至上周五收盘,国债期 货主力品种合约 T1909 收于 98.04,较前周结算价上涨 0.51%;

TF1909 收于 99.63,较前周 结算价上涨 0.24%;

TS1909 收于 100.195,较前周结算价上涨 0.07%. 本周关注通胀和信贷数据.基本面来看,作为经济先行指标的 PMI 表现不佳,市场对经 济的悲观预期再起.但随着中美贸易摩擦的缓和,外需将有一定改善,加上稳基建举措继续 落实,经济下行趋势将得到控制.目前资金面异常宽松,降准的必要性不强,债市将重新回 归基本面.外部环境,海外央行普遍偏鸽,海外债市收益率也屡创新低,加上近期人民币整 体平稳,一定程度上有利于外资的流入,小幅利多债市.但目前中外市场分裂严重,国内债 市对外部消息反映钝化,市场的主要焦点仍是国内的基本面.近期降准预期对债市的利多已 基本被 Price in,债市缺乏进一步上涨的动力.加上市场对经济的预期过于悲观,若数据 落地好于预期,则债市大概率回调.长期来看,在经济彻底企稳之前,债市不会转熊,但牛 尾行情操作难度明显加大,趋势行情难觅,寻找交易性机会为主.操作上,期债逢高轻仓试 空,现券建议调低久期. 利率周报