PDF《中美贸易战暂时结束对商品配置的影响》

华泰期货研究院 徐闻宇 宏观贵金属研究员 ? 021-68757985 ? xuwenyu@htfc.

com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 王英武 黑色及建材组总监 ? [email protected] 从业资格号:F3054463 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 ?0755-82767160 [email protected] 从业资格号:F3023104 投资咨询号:Z0013188 李苏横 有色金属研究员 ? 0755-23614607 ? [email protected] 从业资格号:F3027812 投资咨询号:Z0014051 黄玉萍 蛋白粕研究员 ? 021-60827975 ? [email protected] 从业资格号:F0284365 陈峤 FICC 研究员 ?0755-82537411 [email protected] 从业资格号:F3036907 *华泰期货研究院各组研究员均对 本文有所贡献. 华泰期货|商品策略专题报告 2019-06-30 中美贸易战暂时结束对商品配置的影响 中美贸易战暂时结束对商品的宏观影响: ?

2019 年6月29 日,中美元首于大阪 G20 峰会举行会晤,双方同意,在平等和互相尊 重基础上重启经贸磋商, 美方不再对中国产品加征新的关税, 两国经贸团队将就具体 问题进行讨论. 从宏观层面来说, 中美贸易摩擦将会造成全球贸易量的下滑以及对中 美两国出口服务的拖累. 对于加税国来说, 上调关税将给本国带来成本的转嫁和价格 的压力. 而对于被加税国来说, 出口成本上调将造成出口环境恶化并造成外部需求的 下滑, 对依赖于外部需求的商品品种来说将面临需求短缺层面的冲击, 价格端也将面 临回落风险. 由于

2000 亿美元老关税已经落地, 对于商品需求层面的冲击已经形成, 本轮贸易摩擦缓和更多的是市场对

3000 亿美元暂缓加征关税预期层面的修正. 中美贸易战暂时结束对商品品种的影响: ? 黑色: 成材: 美国关税战对国内钢材消费影响较低, 真正左右钢材走势的是国内宏观、 产业政策及供需关系.国内供需两旺,容易产生成材与原料的共振上涨,通常表现为 原料推涨成材.910 成材合约为旺季合约,无论是价格还是利润,均有进一步上升的 潜力.考虑最新的频繁限产,需要给出成材对应的利润,建议成材正套.原料:因美 国几乎无进口,关税战对铁矿石、双焦、动力煤影响极低,可忽略不计. ? 有色:基本金属整体需求对外依存度大约 15%,而对美出口比例较小,因此影响不 大, 但有色金属的金融属性或放大需求端下滑忧虑并对价格产生利空效应. 而美方不 对此前所说的

3000 亿美元中国产品加征关税,将会解除需求下滑担忧,有色金属的 金融属性或使得下周一市场大幅上涨,而现货由于贴水则大幅扩大. ? 能化:原油:1)宏观情绪上市场风险偏好回升,风险资产短期将受到提振;

2)中美 之间的原油贸易可能有所恢复;

3)受贸易战带来的不确定性,前期全球石油消费的 疲软预计还将延续,出现逆转的概率不高.燃料油:1)成本端对燃料油单边价格形 成支撑;

2)改善航运业,支撑裂解价差.沥青:贸易战缓释将从汇率、原油成本端 两条路径影响沥青价格.橡胶:有利于扭转橡胶下游轮胎出口需求的悲观预期,利好 于橡胶中长期需求;

TA、EG:整体产业信心或较二季度显著改善,整体聚酯下游库 存较可能贡献较明显的需求增量. 聚烯烃: 贸易战缓释主要从宏观面利好于聚烯烃. 甲醇:贸易战缓释对甲醇的利好主要通过聚烯烃间接传递;

PVC:出口至美国占比 61%,关注出口订单和

337 调查. ? 农产品:玉米:大概率增加美玉米进口,改善远期供需,抑制中下游补库积极性.远月-近月价差有望收窄、基差影响有限.粕类:达成贸易协议甚至取消此前互相加征 的关税,将利多 CBOT、利空国内豆菜粕.油脂:达成贸易协议甚至取消此前互相加 征的关税,利空国内植物油, 其中对豆菜油影响较大, 棕榈油影响较小. 鸡蛋/生猪: 国内供需为主,影响有限.棉花:中美贸易战缓和同时利好美棉及国内棉花棉纱. 华泰期货|商品策略专题报告 2019-06-30