PDF《麦格米特 （002851）》

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2018 年07 月10 日 麦格米特 (002851) ――平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长 报告原因:强调原有的投资评级 增持(维持) 投资要点: ? 收购三家子公司股东权益,电力电子新贵踏上加速发展轨道.

公司是专业的定制电源制造 商,为制造类客户提供定制电源解决方案及工业自动化核心部件,2013-2017 年实现营收 复合增速 29.57%,净利润复合增速 48.59%.2018 年4月公司发布公告,拟收购怡和卫 浴、深圳控制和深圳驱动三家子公司股东权益,6 月23 日公司公告并购方案过会.等待收 购完成后,公司将持有怡和卫浴 86.00%股权、深圳驱动 99.70%股权、深圳控制 100%股权. 若收购于

2018 年完成,三家子公司 2018-2020 年业绩承诺为扣非归母净利润合计达 到1.39 亿元、1.83 亿元、2.35 亿元,复合增速达到 44%. ? 华为-艾默生基因塑造战略定力与精细化管理. 公司是研发型创新企业, 历年研发费用占收 入比重在 12%左右,基于功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与 通讯软件技术平台三大核心技术平台,进行产品的研发和新产品的拓展.公司管理层脱胎 华为-艾默生系,董事长童永胜博士曾任华为电气副总裁,后来主导了艾默生对华为电气 7.5 亿美元的收购事宜.公司延续了独特的 艾默生式 管理过程,发展可控度强. ? 收购怡和卫浴 34%股权,切入高速增长的智能家居子行业.

2013、2015 年公司陆续收购 怡和卫浴 52%股权实现控股,股权收购成本仅

2438 万元,而根据收购草案,2017 年怡 和卫浴已实现净利润

4649 万元, 体现了公司收购时的战略眼光与收购后的强大管理能力. 本次公司收购后公司将持有怡和卫浴 86%股权,充分享受智能马桶盖行业高增长.我国智 能坐便器普及率仅 1%,怡和卫浴早期突破外资技术垄断,部分核心技术已处于国际领先. 公司结合惠达卫浴品牌知名度成立合资子公司惠米科技, 同时借助小米开拓线上销售渠道. ? PEU 产品绑定大客户, 受益新能源汽车放量. 公司

2013 年开始进军新能源汽车领域,

2016 年子公司深圳驱动进入北汽的二级供应链,凭借过硬的产品质量和优质快速的服务响应,

2017 年深圳驱动成为北汽一级供应商,直接向其供应新能源汽车 PEU 产品.2018 年北 汽新能源规划销售新能源汽车

15 万辆,相比

2017 年增长 50%,目前公司已成为北汽新 能源 EU、EX 系列车型的主流供应商,未来深圳驱动高速增长值得期待. ? 维持盈利预测不变,维持 增持 评级.我们维持盈利预测不变,预计公司 2018-2020 年实现归属于母公司的净利润 2.35 亿、3.27 亿、4.25 亿,考虑收购带来的股份摊薄,对 应每股收益为 0.75 元、1.04 元、1.36 元,维持 增持 评级. ? 风险提示:新能源汽车销量低于预期,新能源汽车产品推进低于预期 市场数据:

2018 年07 月09 日 收盘价(元) 27.42 一年内最高/最低(元) 47/24.93 市净率 3.7 息率(分红/股价) 0.55 流通 A 股市值(百万元)

3439 上证指数/深证成指 2815.11/9160.62 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2018 年03 月31 日 每股净资产(元) 7.38 资产负债率% 39.48 总股本/流通 A 股 (百万) 271/125 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 证券分析师 韩启明 A0230516080005 [email protected] 刘晓宁 A0230511120002 [email protected] 郑嘉伟 A0230518010002 [email protected] 研究支持 张雷 A0230117040007 [email protected] 联系人 宋欢 (8621)23297818*7409 [email protected] 财务数据及盈利预测