PDF《麦格米特 （002851）》

13 表3:2017 全球医疗器械公司 Top10.20 表4:公司新能源汽车电控主要产品销量和产品单价预测.24 表5:主营业务收入与毛利率预测.25 表6:可比公司估值表

25 表7:合并利润表

26 表8:合并资产负债表

26 表9:合并现金流量表

27 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页共28 页 简单金融 成就梦想 1. 电子电力新贵,平台战略布局显成效 1.1 核心技术平台三足鼎立,多领域布局显成效 电力电子行业新贵,依托三大核心技术平台,进行多领域产品布局.公司成立于

2003 年,从事基于电力电子及相关控制技术的产品及解决方案的研发、生产、销售和服务.公 司目前构建了功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台、系统控制与通讯软件技 术平台三大核心技术平台,并通过上述平台的不断交叉应用及技术延伸,完成了在智能家 电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局.公司产品已广泛应用于智能 电视、变频家电、智能卫浴、医疗、通信、智能装备制造、新能源汽车、轨道交通等众多 行业,并不断在新领域渗透和拓展. 业绩增长稳健,三大业务板块均衡发展.2013-2017 年实现营收复合增速 29.57%,净 利润复合增速 48.59%.2017 年公司营业总收入 14.94 亿元,同比增长 29.46%,归母净利润 1.17 亿元,同比增长 6.36%,利润增速小于收入增速主要是

2017 年毛利率有所降低,同时 公司继续加大研发投入导致管理费用高速增长.公司早期以智能家电电控产品为主,2012 年智能家电收入占比 81.45%,近年来公司工业自动化及工业定制电源产品收入贡献逐渐增 多,两部分业务收入加总可以与智能家电收入平分秋色. 图1:公司营收、净利润及其增速 图2:公司主营构成 资料来源:公司公告,申万宏源研究 资料来源:公司公告,申万宏源研究 1.2 脱胎华为-艾默生系,延续美式动态绩效管理 公司核心团队均来自于华为-艾默生系,董事长兼总经理童永胜博士曾任深圳市华为电 气技术有限公司副总裁和艾默生网络能源有限公司副总裁,公司继承了艾默生的美式管理 基因,精细化管理为公司成长带来了更多确定性. 艾默生成立于

1890 年,经历长达

120 多年的发展历程,艾默生从一家地区性的电机与 风扇制造商成为全球制造业和技术领域的领袖.即使在经济危机时期,艾默生的业绩保持 着持续增长,是当之无愧的基业长青公司.支撑艾默生发展至今最重要的因素之一为其独 -100% -50% 0% 50% 100% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00

2013 2014

2015 2016

2017 营业总收入(亿元) 净利润(亿元) 营收增速 净利润增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 智能家电电控产品 工业定制电源 工业自动化产品 2017A 2014A 2012A 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页共28 页 简单金融 成就梦想 特的 艾默生式 管理过程.公司通过多层次的控制周期来指引计划的执行,子公司每月 进行月度预算、差异分析,定期动态更新预期年度结果,同时每月都会提交一份总裁运营 报告,报告中包括关键财务指标以及公司总资本回报率等,要求管理者对财务报表有深入 的理解.麦格米特延续了 艾默生式 的管理过程,其在管理人才培养上更注重培养全面 管理能力. 图3:艾默生管理过程的关键要素 图4:各公司剔除研发费用的管理费用占营业收入比重 资料来源: 《艾默生管理》 ,申万宏源研究 资料来源:公司公告,申万宏源研究 成本管控到位,研发投入行业居前.公司业务布局多元,下设众多子公司,管理相对 复杂,但其管理(剔除研发费用)和销售费用占营收比重均低于行业一般水平,成本管控 行业领先.同时,公司多年来持续保持销售收入 10%以上的研发投入.截至