PDF《即使辉山财务不存在欺诈,该公司也似乎处于违约边缘,因其...》

2014 财年 消费总量的一半(2013 年4月1日至

2014 年3月31 日).该进口代理商还提 供了苜蓿当前市场价格,基于大连港(1.43 +0.00%)(1.43, 0.00, 0.00%)报价,报2330 元人民币/吨(约合

345 美元/吨). 辉山亦从国内第三方购买苜蓿.一家黑龙江经销商证实,他们已经为辉山连 续好几年供应苜蓿和羊草,并与辉山的采购经理 关系 良好. 辉山牧场的标牌与其申报相矛盾.去其 展示牧场 的参观者被告知,牧场 喂养小牛的为美国进口的优质苜蓿.

2014 年,对辉山进行了广泛尽职调查的投资机构给我们提供信息,亦证实 了我们调查员的工作.该投资机构的调查员于

2014 年访问了共养殖

16000 头奶 牛的

7 个牧场.调查员报告显示,这些牧场广泛采购进口苜蓿(因为我们没有参 与这些调查, 因此我们只能引用他们的调查结果证明我们自己的研究,我们相信 这些投资者和他们的尽职调查是可信的,但我们不能证明他们研究的准确性). 我们认为, 辉山种植的苜蓿不能满足其需求的一个原因是,中国东北不是种 植该作物的适宜之地,尽管辽宁是 苜蓿生长最适宜的种植区之一 ,但该地区 的气候面临着严峻的挑战.辉山很多的苜蓿养殖场位于辽宁昌图县,2014 年1月,关于昌图在租赁给辉山的土地争议上,法院判决强调了这些问题:该地段守 着辽河,承包的时候有风险,后来转包给辉山乳业,所承包的地段十年九涝,辽 河涨水就绝收. 第三方投资机构的调查人员于

2014 年冬季对昌图县进行了实地走访,其考 察报告提到,通过与当地农民对话了解到,2013 年夏天,辉山的耕作地受洪水 严重影响,估计造成损失约

4000 万元人民币.2014 年夏季,苜蓿养殖场又再次 遭遇干旱,生产再受影响. 因此, 辉山报告的苜蓿产量与畜群规模的比例令其自给自足之说存疑.自从 IPO 以来,供求增长率已出现明显分歧.虽然报告显示,泌乳奶牛数量增加了一 倍,而且在过去四年中,小牛数量增加了近三倍,但是苜蓿年产量和种植面积仍 然跟不上. 按每头奶牛消耗的苜蓿量计算,基于公司的产量、结余,小牛及泌乳奶牛数 量表明,从2013 财年起,每年泌乳奶牛的自营苜蓿可用数量呈下降趋势.2014 财年自营苜蓿的可用配给量同比下降约 9%,2015 财年为 24%,2016 财年为 53%. 如下图所示,辉山

2015 年(2016 财年)苜蓿产量由

2013 财年的绝对数字下降 了25%,并且自 IPO 以来,每年每头泌乳奶牛的苜蓿供应量基数连续下降. 宣称通过降低饲料成本以提高利润缺乏科学依据 我们认为, 辉山正试图通过改变其饲料........