PDF《供需均衡,行业估值提升可期》

2018 年6月底)15 表5:2018~2020 年主要投产矿井不完全统计.15 表6:煤电供给侧改革文件梳理.18 表7:2018 年新投运核电机组.20 表8:2019-20203 年商运核电机组.20 表9:电力结构现状及预测.21 行业深度分析/煤炭

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表10:新型煤化工成本概览.24 表11:在建新型煤化工项目名录.25 表12:对进口煤限制政策梳理.29 表13:动力煤供需平衡表.30 表14:炼焦精煤供需平衡表.31 表15:煤炭供需平衡表.32 表16:焦炭供需平衡表.33 表17:各省区 十三五 去产能目标和落实情况.35 表18:2019 年约有

9500 万吨铁路运力增量.36 表19:控制煤炭消费总量相关文件.37 行业深度分析/煤炭

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 市场表现回顾 按照中信证券行业分类,截至

2018 年12 月28 日,煤炭板块累计跌幅 29.4%,板块排名第 14,走势基本与沪深

300 指数相同,跑输沪深

300 指数 3.3 个百分点,整体走势与动力煤港 口价格走势高度相关,具体复盘如下: 年初-2 月初:中信煤炭板块上涨 9.1%,同时期秦皇岛 Q5500 动力煤价格上涨 8.82%,叠加 上市公司盈利预告出台,业绩同比改善明显,市场对煤炭板块信心较足;

2 月初-4 月中旬,中信煤炭板块随现货价格下跌,这段时间内,随着用煤淡季的来临,煤价 开始下行,秦皇岛港动力煤现货价格累计下降 26.3%,相应的板块指数下降 25.3%.

4 月中旬-5 月下旬,煤炭板块指数随着煤价反弹开始回升,这段时间内秦皇岛港动力煤价格 反弹 15.6%,对应中信煤炭指数上涨 8.6%.

5 月下旬以后中信煤炭指数与现货价格走势分化.

5 月下旬至

7 月中旬, 现货价格上涨 2.9%, 板块指数下跌 15.7%.进口煤订单量增加,港口库存累积,市场预期煤价将受到冲击

7 月中旬-9 月下旬, 指数震荡, 现货先抑后扬. 这段时间内指数在 1520~1620 点之间震荡, 区间最大波幅 3.27%,现货价格在旺季到来前下跌,出现较为罕见的旺季不旺,影响市场投 资积极性.

9 月下旬-10 月下旬,指数先扬后抑,基本跟随现货价格波动.9 月末淡季煤价上涨,市场经 过前期调整有所修复,之后由于电厂库存增加,预判煤价拐点,指数拐头向下.

10 月下旬-今,指数与现货价格震荡下行.电厂采取高库存战略,以及进口煤大幅增加形成 对现货价格的冲击, 市场同时对经济预期吃悲观态度, 截至12 月28 日, 现货价格下跌14.33%, 指数下跌 11.23%. 图1:2018 年煤炭板块走势复盘 资料来源:Wind,安信证券研究中心

500 550

600 650

700 750

800 1400

1500 1600

1700 1800

1900 2000

2100 2200

2300 2400 元/吨 煤炭(中信) 秦皇岛港Q5500动力煤(右轴) 行业深度分析/煤炭

6 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 截至

12 月28 日,子版块中表现最佳的为动力煤子板块,全年跌幅 21.2%,跑赢沪深

300 指数 4.1 个百分点, 主要由于随着长协煤的增加, 市场对动力煤盈利稳定性的认可逐渐加深, 所以优于其他煤炭板块;

炼焦煤子板块全年跌幅为 43.9%, 炼焦煤虽然全年价格稳定在高位, 但由于市场预期较差,所以走势弱于动力煤.焦炭子板块全年跌幅 38.2%,主要在下半年随 着环保去产能的深入推进,焦炭行业景气度回升,因此焦炭股如开滦股份、*ST 安泰表现也 较为突出.表现最差的为其他煤化工子板块,跌幅为 49.1%,跑输沪深