PDF《供需均衡,行业估值提升可期》

300 指数 23.8 个百 分点. 个股方面, 截至

12 月28 日, 涨幅前五的个股分别为陕西煤业 (-3.72%) , 开滦股份 (-5.91%) , 中国神华(-17.46%) ,*ST 安泰(-17.83%)以及中煤能源(-18.1%) .综合来看,动力煤 龙头公司与焦炭公司表现较为优异. 图2:动力煤子板块表现最佳 图3:陕煤、神华等龙头领涨 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心

800 1200

1600 2000

2400 2800

3200 动力煤子板块 炼焦煤子板块 无烟煤子板块 焦炭子板块 其他煤化工子板块 (3.72) (5.91) (17.46) (17.83) (18.10) -20 -15 -10 -5

0 行业深度分析/煤炭

7 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 2. 供给回顾以及预测 2.1. 国内产量释放较慢,进口冲击动力煤市场 2.1.1. 前三季度产量平稳,四季度矿井投放较多 进入四季度,产量增速加快.前三季度的产量增量来自原有在产矿井,由于目前矿井均处于 满产状态,增量与产能退出矿井基本对冲,产量基本保持平稳.进入四季度,据国家统计局 数据,2018 年1-11 月,全国原煤产量实现 32.14 亿吨,据统计局口径同比增长 5.4%,不 考虑国家统计局对

2017 年产量基数的调整,实际的产量增速应为 2.49%,增长主要是从

11 月份开始.原煤产量增速开始加快,主要原因是今年新投产产能多在四季度投产,进而带来 产量净增量. 图4:进入四季度,原煤产量增速加快 资料来源:Wind,安信证券研究中心 分省份来看,产量逐步向主产地集中,增量主要来自陕西、内蒙古主产地,1-11 月陕西、内 蒙产量分别为 5.68 亿吨以及 8.42 亿吨,产量增速分别为 14.1%与11.1%,其余地区产量则 大多呈现负增长,产量占比也呈现相同趋势,1-11 月,陕西、内蒙产量占比分别为 17.66% 与26.21%,分别较

2015 年时期扩大 3.71 与1.92 个百分点.截至

2018 年11 月,山西、 陕西、内蒙古三省合计产量为 22.21 亿吨,占全国产量的 69.1%,较去年同期提高 2.6 个百 分点,行业集中度进一步提升的主要原因有: 1)新建产能多集中在晋、陕、蒙三省;

2018-2020 年投产的新建产能来看,这三个省份的 值依次为陕西(6040 万吨) 、内蒙(5600 万吨) 、山西(1710 万吨) ,即这三个省份未来将 成为煤炭产业中长期发展的核心增长区域.此外,除新疆少量投产外,其他省份几乎没有新 建产能投产. 2)其他省份多为产能净退出省份.主要原因一方面是这些区域煤炭生产成本较高,受益于 供给侧改革推进,大量高成本矿井陆续关停 2016~2017 年实际去产能完成前五位的省份分 别为宁夏(7004 万吨) 、山西(4590 万吨) 、河南(4400 万吨) 、贵州(3856 万吨)以及四 川(3407 万吨) .除山西外,其余几个省份均非主产省份,而陕西、内蒙古去产能仅

2311 万吨以及

1140 万吨. (山西因为整合矿较多,退出产能多为整合矿,大多为非生产矿井) . 另一方面,煤炭铁路运力释放,尤其是预期中蒙华铁路即将通车,也使得华中等省份不再担 心煤炭供应安全,主动关停意愿加强. -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

20000 22000

24000 26000

28000 30000

32000 34000

2016 年2月2016 年4月2016 年6月2016 年8月2016 年10 月2016 年12 月2017 年2月2017 年4月2017 年6月2017 年8月2017 年10 月2017 年12 月2018 年2月2018 年4月2018 年6月2018 年8月2018 年10 月 万吨 产量:原煤:当月值 产量:原煤:当月同比 行业深度分析/煤炭