PDF《北方国际（000065）》

26、1.

71、2.09 元,PE 为

18、

13、11 倍. 风险提示:海外项目所地区政治风险,伊朗地区订单持续未生效 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 4,285.57 8,761.92 11,063.41 13,853.84 16,981.49 增长率(%) 41.71 104.45 26.27 25.22 22.58 EBITDA(百万元) 203.86 506.71 920.41 1,067.78 1,417.73 净利润(百万元) 218.85 461.05 648.60 874.80 1,071.59 增长率(%) 18.56 110.67 40.68 34.87 22.49 EPS(元/股) 0.43 0.90 1.26 1.71 2.09 市盈率(P/E) 53.80 25.54 18.15 13.46 10.99 市净率(P/B) 6.06 3.69 3.06 2.49 2.03 市销率(P/S) 2.75 1.34 1.06 0.85 0.69 EV/EBITDA 27.88 21.59 8.85 5.76 4.30 资料来源:wind,天风证券研究所 -13% -4% 5% 14% 23% 32% 41% 2016-10 2017-02 2017-06 北方国际 专业工程 沪深300 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1.背靠北方工业,深耕国际市场,资产重组协同效应显现 1.1 作为集团唯一上市平台,受支持力度加大 目前北方国际的股权结构为:第一控股股东北方工业公司占股 43.17%,北方工业科技有限 公司占比 12.53%,北方工业科技有限公司实际控制人仍然系北方工业公司.北方工业公司 由中国兵器工业集团公司和中国兵器装备公司各持股 50%. 图1:北方国际股权结构 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司作为集团的唯一的上市平台,是公司实施 一带一路 战略的重要载体.北方工业集 团的战略是将北方国际打造成为民品国际化经营平台,以北方国际的国际工程业务带动北 方车辆、北方机电等公司的大型装备、相关民品业务走出去. 北方工业公司为提高对北方国际的重视程度和支持力度,

2016 年7月1日把北方国际的股 权从万宝公司收到北方工业公司直接控股.公司从中国北方工业公司的二级子公司跃升为 一级子公司.北方工业还将下属公司北方物流、北方机电、北方物流等与北方国际合并, 以进行资源整合,扩大协同效应.北方国际借力北方国际品牌效应和客户基础,有望扩展 业务合作国家和项目种类. 中国北方工业公司

1980 年经国务院、中央军委批准正式成立,主要从事防务产品、石油 及矿产资源开发、国际工程承包、光电、民爆化工、运动器材、车辆、物流等业务.北方 工业已经建立了遍布全球的经营和信息网络,形成了多元化的市场格局. 1.2 重大资产重组整合产业链,并购协同效应显现

2016 年公司发行股份及支付现金方式收购北方车辆 100%股权、北方物流 51%股权、北方 机电 51%股权、北方新能源 51%股权、深圳华特 99%股份.总交易价 16.46 亿元.资产重组 后,北方国际的业务范围从国际工程承包、国内建筑工程和房地产业务将扩大到包含重型 装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、太阳能产品贸易及新能源项目 开发、金属包装容器的生产和销售等. 1.2.1 收购标的利润超预期 收购完成后,被收购各公司经营状况良好,2016 年各公司扣除非经常性损益后的归母净利 润均超额完成承诺业绩利润. 表1:重大资产重组各标的公司承诺利润实现情况 扣除非经常性损益后归 属于母公司所有者的净 利润

2016 年承诺利 润(万元)

2016 年实际利润 (万元) 是否完成目标 (万元)

2017 年承诺利润 (万元)

2018 年承诺利润 (万元) 北方车辆

6020 8565.31 是7050