PDF《环保工程及服务行业周报》

证券研究报告・行业研究・环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 所得税优惠体现政策支持,关注细分行业龙 头和企业融资进展 增持(维持) ? 建议关注:国祯环保,中再资环,中金环境,瀚蓝环境,东江环保,龙净 环保,聚光科技,金圆股份,光大国际,海螺创业,新天然气,蓝焰控股 核心观点 ? 融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主.

根据年报业绩披露情 况,业绩风险从年度上来看释放较为充分.估值提振基本反应,后续重 点关注细分行业景气度变化与核心公司融资进展, 国祯环保定增发行获 证监会审核通过. ? 所得税优惠体现政策支持,环境保护重点工作进展顺利.财政部等四部 门对从事污染防治的第三方企业实施减税新政,2019-2021 年企业所得 税减按 15%征收;

生态环境部筛选确定?11+5?个?无废城市?建设试 点,推进源头减量化、利用资源化、处置无害化;

?长江中心?各项工 作有序推进,顶层设计、中心机构、科研队伍组建完成,联合研究(一期)项目启动准备就绪. ? 行业本质看政府投入力度.融资能否落地取决于项目风险收益比.财政 部PPP 新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费 为主的运营类项目)纳入预算.明确合规项目的政府支付责任,明确中 央资金支持, 有望稳定行业空间和回报预期, 使资本流入得到根本改善. ? 长期以来, ?壁垒?是环保行业的痛点.经过调研和数据分析佐证,我 们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有

2 点. 1)行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看

4 年5倍空间,比消费品更稳定.2)公司预期差:凭借渠道资金优势 带来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行 14pct,补贴标准动 态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升, 当前产能利用率不足 60%业绩弹性大. ? 抛开博弈,聚焦?增长的确定性? .长期寻找行业持续增长,商业模式 通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度. 环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯 环保.2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保, 海螺创业,金圆股份.3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保.4, 再生资源

4 年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环.5. 垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能 环境.6,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保.7,燃气:着 眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股. ? 最新研究:行业政策点评:污染防治第三方企业迎所得税减税新政,体 现政策支持;

行业政策点评:4 月例行新闻发布会举行,环境保护工作 进展顺利;

中再资环

19 年一季报点评:一季报业绩符合预期,龙头份 额提升值得期待;

聚光科技

19 年一季报点评:营收快速增长,期间费 用控制良好;

国祯环保

18 年报

19 年一季报点评:实际经营现金流入大 幅增长,一季报业绩略超预期;

中金环境

18 年报点评:环保危废发力, 业绩符合预期;

蓝焰控股年报一季报点评:煤层气售价提升,业绩符合 预期;

中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被 低估. ? 风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究