PDF《晨会纪要》

1、定位国际化,具备海外业务先в攀. 短期t看, 一带一路 战略、亚投行建立、中非中拉合作等国家外交战略的实施,为中国银行业 走出去 晨会纪要 ? Page

5 了提供了良好的政治环境;

中长期看,人民币国际化持续筠,以人民币为计值货币的金融产品必将有 更大的д箍占.中行是公认的国内国际化程度最高的商业银行,历经数年布局,已经形成以港澳为中 心,深耕欧美Т锸谐,同时采用多种谑酵卣剐鹿丶д怪惺谐〉窬.预计未t机极布局将延续接 _模调结极,向深耕业务深д.

2、全球化经营益凸显,海外业务贡献提升. 1)资负表:境外资产占比超四分Y一.海外业务的拓展是集团总_模扩增有力支撑,海外业务资产占 比整体提升至 26%.港澳台地区作为集团境外经营的重点区域,占比达集团总资产的 16.87%.2)08 年金融危机后,中行整体海外业务贡献度入上升通道.资产占比五年均值 9.83%的其他国家资产带t 4.08%的营收,利润贡献度 5.67%;

资产占比均值 16.62%的港澳台资产带t 17.21%的营收,利润贡献 度20.72%.3)海外中收贡献突出,境外资产整体盈利能力高于内地.

3、从跨国银行视角看,国际化战略驱动盈利能力提升而享有估值溢价. 以渣打、花旗和三菱东京日联银行三家作为对标银行,通过梳理三大银行д孤肪恫荒芽闯,这三家银 行国际化程的出У憔钦已案哂诒竟淖什找,最后蠖竟乐堤嵘暮诵囊不故窃谟诠 ROE 的提升.一诿,海外加速扩张阶段市场通常赋予公司较高的溢价,国际化程度的提升伴随整体 盈利能力的增强,估值相应抬升.另一诿媲蛐跃梦；

卮旃居凸乐凳,国际化的分散布局 也体现其对冲风险的优势,在平滑盈利的同时给予市场正面预期.

4、投资建议:国际化战略下享有更高估值溢价,估值底部,上调评级至 强烈蠹 . 作为国内最早布局海外且国际化最高的银行,公司海外优势明显:1)宋善的全球布局为中行提供了多 元拓展空间,突破地区和业务边际,提升经营率;

2)多层次资本市场有助于优化盈利结极和提升盈 利能力;

3)在国内降息周期及利率市场化过程中对公司息差起到支撑作用;

4)海外优质资产Щ游榷 器作用,提高公司整体抗系统........