PDF《证券研究报告：行业深度》

证券研究报告:行业深度 环保行业 环保行业投资策略―― 估值泡沫有所挤压,环保压力仍大,投资有望加快

2014 年6月23 日 行业评级:看好 分析师:梁玉梅 执业证书编号:S0760511010020 Tel:010-82190396 E-mail:liangyumei@sxzq.

com MSN: [email protected] 投资要点: 环保板块上半年跑输指数,估值泡沫有所挤压.年初至今(6 月18 日)环保板块下 调10.4%,排名倒数第二.目前环保股的市盈率回落到

42 倍,已经从去年年底的最高 估值回落到倒数第 5,整体相对估值有所回落.目前部分龙头白马的 TTM 市盈率已经回 落到

30 倍的市盈率,而预测

2014 年市盈率回落到

25 倍左右,部分公司预测 PEG 水平 回落到

1 以下的水平,环保板块估值泡沫有所挤压. 年初以来众多实质性政策出台, 政策面刺激有望持续. 年初以来环保新政不断出台,

4 月份新《环保法》颁布,另外基于 大气治理国十条 ,后续相继出台《空气质量 新标准第三阶段监测实施方案》 、 《大气污染防治行动计划实施情况考核办法》 .此外, 近期出台了《生活垃圾焚烧污染控制标准》 、 《锅炉大气污染物排放标准》对细分领域 环保进行了明确要求,开启了新的环保市场.一系列政策使得环保的责任、投资更加 明确,未来投资领域更加广阔,环保的市场容量进一步扩大. 十二五时间过半,环保压力仍大.

(一) 大气排放中 NOx 减排压力大. 截至

2012 年末, 节能减排任务完成并不好, 要顺利实现十二五节能减排指标必须依赖 2013-2015 年 真抓实干.截至

2012 年底与大气环保相关的指标完成率较低,尤其是氮氧化物指标, 十二五的目标是下降 10%,而2012 年末的情况是上升 3%,不降反升.为了完成该目标, 未来两年的防治压力非常大.

(二) 城镇生活垃圾的建设有待加速. 根据规划, 2011-2015 年间将新增城市生活垃圾无害化处理能力 39.8 万吨/日,县城 18.2 万吨/日;

但2011-13 年间城市仅新增 10.5 万吨/日产能,仅完成十二五规划的 34%,产能建设有 待加速. 产业链持续延伸,综合性大型环保公司诞生.上半年诸多上市环保公司通过并购重 组或者设立新公司的模式进行产业链延伸.随着公司产业链延伸,打开另一个领域增 长空间.由于环保投资是地方政府主导,因此政府关系至关重要,随着上市公司在一 个领域取得了很大成果,其与政府建立了良好关系,一旦进入其他领域,市场拓展较 为容易.预计未来综合性大型环保公司将逐步诞生. 投资建议.年初以来受创业板市场影响,估值有较大的回调,目前已经接近历史低 位.但考虑到我们国家环保事业正处于高速发展时期,相关细分领域政策陆续出台, 更多新市场逐步开启,市场容量不断扩大,我们看好环保板块的长期投资机会,下半 年给予整体板块 看好 的投资评级.建议关注桑德环境(000826) 、碧水源(300070) 、 雪迪龙(002658) 、永清环保(300187) 、瀚蓝环境(600323) 、国电清新(002573) . 投资风险: 环保投资低于规划;

环保投资资金无法到位;

行业竞争激烈,盈利能力 下滑;

业绩持续低于预期. 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 目录

一、? 环保板块上半年跑输指数,估值优势体现 3?

二、? 年初以来众多实质性政策出台,政策面刺激有望持续 5?

三、? 十二五时间过半,环保压力仍大 8?