PDF《环保工程及服务行业周报》

证券研究报告・行业研究・环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 固废法修订取得进展,关注环境监测龙头 增持(维持) ? 建议关注:维尔利,聚光科技,国祯环保,中再资环,瀚蓝环境,中金环 境,东江环保,金圆股份,光大国际,海螺创业,龙净环保,新天然气, 蓝焰控股 核心观点 ? 固废法修订取得重要进展,多措施并举推动行业发展.

6 月25 日, 《固 体废物污染环境防治法(修订草案)》首次提请十三届全国人大常委会 审议.修订草案的主要变化有:1)推行生活垃圾分类,建立差别化的 排放收费制度;

2)以排污许可证制度替代工业固废申报登记制度,建 立电子电器生产者责任延伸制度;

3)建设农业固废回收体系,推进污 泥污水协同处置;

4)制订危废分级管理,鼓励区域合作处置. ? 垃圾分类新政带来边际增量,厨余处理市场广阔.住建部发布《关于在 全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》 , 要求到

2020 年全国

46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;

到2022 年,各 地级城市至少有

1 个区实现生活垃圾分类全覆盖;

到2025 年,全国地 级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统. 通知明确厨余垃圾单独 清运、单独处理,利好 1)厨余垃圾处理:按厨余垃圾占生活垃圾 56% 估算,全国推广后有望新增约

3800 亿的投资市场空间;

2)环卫服务: 预计厨余垃圾清运服务和垃圾分类终端运营服务增量市场空间合计为

583 亿元/年. ? 行业本质看政府投入力度.融资能否落地取决于项目风险收益比.财政 部PPP 新规核心聚焦规范化, 符合要求的存量项目 (尤其是使用者付费 为主的运营类项目)纳入预算.明确合规项目的政府支付责任,明确中 央资金支持, 有望稳定行业空间和回报预期, 使资本流入得到根本改善. ? 长期以来, 壁垒 是环保行业的痛点.经过调研和数据分析佐证,我们 认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有

2 点.1) 行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看

4 年5倍空间,比消费品更稳定.2)公司预期差:凭借渠道资金优势带 来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行 14pct,补贴标准动态 调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足 60%业绩弹性大. ? 抛开博弈,聚焦 增长的确定性 .长期寻找行业持续增长,商业模式通 顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度.环保:1,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保.2,水处理:国 资牵头长江经济带项目,融资痛点被解决,格局转向比拼经营能力,打 开未来成长空间.近期定增核准通过,关注资本金生成与模式成熟的重 点区域:国祯环保.3,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业放量: 东江环保,海螺创业,金圆股份.4,再生资源

4 年5倍空间,龙头公 司渠道资金优势凸显, 外延扩张切入危废领域、 改善现金流: 中再资环. 5,垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境, 旺能环境.6,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股. ? 最新研究:新、旧固废法对比:推行生活垃圾分类,建立差别化排放收 费制度;

国祯环保点评:生产许可证如期返还,定增核准通过助力可持 续增长;