PDF《上半年业绩稳定增长,后续增速》

2 套,预计下半年核电吊篮产品产量将有所增加. 4. 盈利预测 余热锅炉方面,公司主要产品包括氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉和有色冶金行 业余热锅炉.除氧气转炉普及率较高外,干熄焦余热锅炉及有色冶金行业余热锅炉的 普及率仅 40%左右,而氧气转炉余热锅炉因运行环境恶劣,寿命仅 2-3 年,更换较 为频繁.近两年来,公司在以上三个产品领域市场占有率均超过 85%,体现出较强 实力,考虑到下游需求出现爆发性增长的可能性不大,预计公司余热锅炉业务将保持 稳步发展. 受益煤化工的快速发展,压力容器市场需求空间较大.公司在神华宁煤二期项目中订 单情况值得期待,预计非公开募投项目投产后,压力容器业务将保持较快增长. 公司核电业务暂未受日本地震影响, 与上海第一机床厂的长期合作保证公司吊篮产品 在手订单充裕,预计非公开募投项目投产后,核电业务近期将保持较快增长势头. 综合考虑以上因素,预计公司 2011-2013 年EPS 分别为 1.19 元,1.41 元和 1.71 元. 表2:公司主要产品收入、成本预测 2010A 2011E 2012E 2013E 余热锅炉及相关 配套产品 销售收入(百万元) 824.41 1,014.02 1,216.83 1,460.19 销售成本(百万元) 597.85 748.35 924.79 1,138.95 毛利率 27.48% 26.20% 24.00% 22.00% 压力容器 销售收入(百万元) 189.25 283.88 425.81 596.14 销售成本(百万元) 158.96 231.36 336.39 464.99 毛利率 16.01% 18.50% 21.00% 22.00% 核电产品 销售收入(百万元) 11.79 22.40 33.60 43.68 销售成本(百万元) 4.48 11.42 17.14 22.28 毛利率 62.00% 49.00% 49.00% 49.00% 资料来源:东兴证券研究所 5. 公司估值 上市公司中,与公司业务相近的企业包括杭锅股份、华光股份和川润股份.目前,以上3家企业对应

2012 年的平均市盈率是 21.19 倍,考虑到公司压力容器及核电吊篮 东兴证券股份有限公司调研证券研究报告 上半年业绩稳定增长,后续增速加快可期 P7 东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 业务较好的成长性,给予公司

2012 年25 倍市盈率,对应目标价 35.25 元,首次给 予推荐评级. 表3:可比公司估值水平 证券 代码 证券简称 收盘价 2011.9.5 EPS PE 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E

002534 杭锅股份 25.47 0.84 0.88 1.26 30.50 28.93 20.20

600475 华光股份 17.48 0.55 0.73 0.93 31.53 23.97 18.80

002272 川润股份 10.77 0.30 0.36 0.44 36.23 29.97 24.57 平均值 32.75 27.62 21.19 资料来源:wind 资讯,东兴证券研究所 6. 风险提示 在压力容器领域,公司与神华宁煤集团的合同金额较大,占据公司压力容器业务的比 重较高,年内神华宁煤二期项目将进行设备招标,公司中标情况尚存在不确定性.在 压力容器产品方面,公司受单一客户订单影响较大. 由于公司在核电吊篮业务上处于国内垄断地位,订单相对充裕,存在潜在进入者的竞 争风险.........