PDF《海陆重工》

公司的市场份额低于预 期;

市场竞争激烈毛利率大幅下滑. 公司报告/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 表1:盈利预测假设(单位:万元) 报告期

2011 年报

2012 年报 2013E 2014E 营业收入 余热锅炉及相关配套产品 105,249.29 111,970.41 145561.53 174673.83 压力容器 27,134.94 21,685.53 34696.844 45105.89 核电产品 2,207.18 3,039.56 4559.3462 5927.149 营业收入增速 余热锅炉及相关配套产品 27.67% 6% 30% 20% 压力容器 43.38% -20% 60% 30% 核电产品 87.13% 38% 50% 30% 毛利率 余热锅炉及相关配套产品(%) 22.71% 25.38% 26% 26% 压力容器(%) 20.59% 20.86% 21% 21% 核电产品(%) 0.64% 53.35% 50% 50% 资料来源:山西证券 表2:盈利预测(单位:万元)

2011 年报

2012 年报 2013E 2014E 营业收入 137,279.02 140,274.97 184817.72 225706.88 营业收入增速 30.86% 2.18% 31.75% 22.12% 营业成本 105,188.82 104,583.56 137405.71 167855.87 毛利率 23.38% 25.44% 25.65% 25.63% 营业税金及附加 849.26 859.53 1132.46 1383.011 销售费用 1,472.33 1,867.98 2461.14 3005.639 管理费用 10,738.74 13,770.50 18143.17 22157.17 财务费用 -107.32 -188.41 300.00 500.00 资产减值损失 1,613.66 1,112.42 0.00 0.00 投资净收益 118.80 38.41 0.00 0.00 营业利润 17,642.32 18307.80 25375.24 30805.19 营业外收入 452.47 1,137.66 0.00 0.00 营业外支出 268.27 125.43 0.00 0.00 利润总额 17,826.52 19320.03 25375.24 30805.19 所得税 2,520.79 2,849.40 3806.29 4620.78 净利润 15,305.73 16470.63 21568.95 26184.41 少数股东损益 1,335.06 1,325.68 1723.384 2068.06 归属母公司所有者净利润 13,970.67 15144.95 19845.57 24116.35 每股收益 0.54 0.59 0.77 0.93 每股收益增速 10.76% 8.41% 31.04% 21.52% 资料来源:山西证券 公司报告/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

3 投资评级的说明: ――报告发布后的

6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ――股票投资评级标准: 买入: 相对强于市场表现 20%以上 增持: 相对强于市场表现 5~20% 中性: 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持: 相对弱于市场表现 5%以下 ――行业投资评级标准: 看好: 行业超越市场整体表现 中性: 行业与整体市场表现基本持平 看淡: 行业弱于整体市场表现 特别申明: 山西证券股份有限公司(以下简称"本公司")具备证券投资咨询业务资格.本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.入市有风险,投资需谨慎.在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议. 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任. 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断. 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告. 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务.客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突.本公司在知晓范围内履行披露义务.本 报告的版权归本公司所有.本公司对本报告保留一切权利.未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用.否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利.