PDF《宝新能源 000690.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司调研报告 公用事业 | 电力 强烈推荐-A(上调) 宝新能源 000690.

SZ 目标估值:4.00-4.50 元 当前股价:3.10 元2011 年12 月24 日 装机容量明年翻倍,业绩弹性十足 基础数据 上证综指

2186 总股本(万股)

172661 已上市流通股(万股)

169857 总市值(亿元)

54 流通市值(亿元)

53 每股净资产(MRQ) 1.9 ROE(TTM) 8.4 资产负债率 58.3% 主要股东 广东宝丽华集团有限 主要股东持股比例 30.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -27 -36 -47 相对表现 -16 -16 -19 -50 -40 -30 -20 -10

0 10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Nov-11 (%) 宝新能源 沪深

300 资料来源:港澳资讯,招商证券 相关报告 彭全刚 010-57601860 [email protected] S1090511030016 研究助理: 侯鹏 010-57601861 [email protected] 张晨 010-57601866 [email protected] 近期我们对宝新能源进行了实地调研,与公司管理层就电价上调、电煤限价、新 机组建设进度等事项进行了交流. 公司明年荷树园三期

2 台30 万千瓦机组投产, 装机规模接近翻倍.由于公司发电全部采购市场煤,业绩弹性很大,最大程度受 益于煤价下调.预计公司

2012、2013 年业绩都将大幅增长,我们上调公司评级 至"强烈推荐",目标价 4.0~4.5 元. ?

2012 年荷树园三期投产,将成为全国最大煤矸石电厂.公司现在运营的荷树园 一期、二期分别为

2 台13.5 万千瓦和

2 台30 万千瓦循环流化床煤矸石发电机 组,三期

2 台30 万千瓦循环流化床机组与二期基本相同,正在基建过程中.如 果建设进度较快,明年上半年和下半年将各投产一台,如果受到特殊情况影响, 进度滞后,年底前两台机组也会全部投产.由于电厂运营水平较高,现在已经 成为东方锅炉厂的样板工程基地. ? 煤价上涨影响业绩较大,煤价下跌业绩弹性大.公司所用电煤一部分采购当地 煤矸石,占30%左右,其余部分通过市场采购劣质煤.由于煤价上涨,当地煤 矸石已经由几十元一吨上涨至

170 元/吨,折合标煤单价达到

800 元/吨.而市 场采购的劣质煤折合标煤单价后达到

1200 元/吨.煤价上涨对公司业绩影响较 大,四季度公司基本上是微利运行.但是,一旦煤价出席下降,公司业绩就会 快速恢复. ? 电价上调超过广东平均水平,增厚利润较多.在本次电价调整中,公司下属梅 县荷树园电厂

一、二期工程发电机组上网电价在原基础上上调 0.038 元/千瓦时 (含税),高于全省平均水平.本次电价调整预计增加

2012 年全年净利润 1.5 亿元,折合每股收益约 0.1 元,对公司业绩有明显提升. ? "1221"战略稳步推进,2012 年或有突破.公司已经制定的一个核心(新能源 电力)、两大业务板块(洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电)、两大能源 基地(梅县荷树园电厂资源综合利用洁净煤燃烧技术发电基地和陆丰甲湖湾清 洁能源基地) 、

1000 万千瓦规模的 "1221" 发展战略, 在火电项目重启审批后, 公司陆丰甲湖湾煤电基地和海上风电都有可能加速推进. ? 金融地产板块逐渐开始贡献盈利.公司

2009 年以

6 亿元取得梅县 GP2009 -15 号地块

1000 余亩国有建设用地使用权,正在分期开发,目前梅县平均 房价

5000 元左右,预计建成后将贡献客观利润.公司投资 5.63 亿元持有湛 江商业银行 13.99%的股权,为单一最大股东,现在该行业务发展良好. ? 上调至"强烈推荐-A"投资评级.我们预测公司 2011~2013 年每股收益为 0.