PDF《家用电器行业 2007 年投资策略》

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2006 年12 月04 日 行业年度报告 家用电器行业

2007 年投资策略 领先企业价值低估引发的投资机会 独到见解 z 家用电器行业处于品牌国际化阶段,站在全球角度,中国家电领先企业的价值被市 场长期低估,这触发了中国家电领先企业价值发现与价值重估的投资机会.

投资要点 z 家用电器行业中白色家电一枝独秀,竞争优势与业绩优异是市场普遍看好的主要原 因,而公司治理结构的改善和股权激励因素将使上市公司价值有较大提升. z 经过

20 多年的发展,中国家电产业已经完成了产业集中,各领域已经诞生各自的领 导者,且多元化家电集团新格局已经形成,中国家电企业正在进入国际化新阶段. z 中国家电国际化包括 品牌 国际化和持续创新能力的提高,海尔和 TCL 的国际化 实践为后来者提供了宝贵的经验. z

2007 年全球经济增长有所放缓,加上人民币升值因素,预计我国家电出口增幅将有 所下降;

全球原材料价格回落对缓解家电成本压力有正面影响;

中国经济仍保持较快 增长,城乡居民收入增加和社会保障制度的完善将促进家电有效消费需求的释放. z

2006 年1~10 月份,我国家用电器和消费类电子发展总体呈现稳定增长,增速下降 的趋势.彩电与空调产量增长均回落到一位数,空调出口增长率下降到 8%.彩电、 空调国内销售均出现负增长.家电产业对外依赖程度有所提高. z 空调行业核心企业各项指标增长高于行业平均水平,以格力、美的、海尔为首的空调 企业市场占有率继续提高;

电冰箱行业景气增长,产量和出口均创历史最好水平.随 着海信、长虹主导下的科龙、美菱电冰箱业务的恢复,美的并购的美的荣事达和华凌 冰箱业务的扩张,2007 年电冰箱行业竞争将趋于激烈.彩电产业升级继续加速,短 期竞争的焦点是供应链管理.随着液晶电视面板价格趋于稳定,行业 IT 属性会有所 弱化,竞争核心仍将产品质量、品牌、渠道与服务.厨房电器行业因大家电企业的参 与竞争日趋激烈, 而家电连锁企业进入门坎的提高使实力较差的中小企业不得不退出 主流市场,厨房电器行业产业集中度在迅速提高. EPS(元) 市盈率 (061201 收盘价 元) 公司名称 评级 2005A 2006E 增长% 2007E 增长% 2005A 2006E 2007E 青岛海尔 推荐 0.20 0.38 90.00 0.53 39.47 35.85 18.87 13.53 格力电器 推荐 0.95 0.67 -29.47 0.75 11.94 12.03 17.06 15.24 美的电器 推荐 0.61 0.78 28.71 0.76 -2.56 20.59 16.00 16.42 TCL 集团 强烈推荐 -0.12 -0.16 29.24 0.15 193.75 _ _ 15.20 华帝股份 推荐 0.30 0.30 0.00 0.43 43.33 20.73 20.73 14.47 注:美的电器和 TCL 集团

2007 年预测每股收益和市盈率按照增发后股本计算 家用电器研究员: 邵青 (0755)22622740 [email protected] 请务必阅读正文之后的免责条款 2/18 目录

一、家用电器弱于大盘,白色家电一枝独秀

3

二、中国家电进入国际化发展阶段.3

三、品牌、创新能力、知识产权与可持续发展.4 3.1 中国制造与 品牌 国际化.4 3.2 家电企业创新能力、知识产权与可持续发展

5

四、国内外宏观环境与中国家电的发展前景

6 4.1

07 年全球经济增速下降,家电出口或受影响.6 4.2 国内城乡居民消费需求将随经济增长和社会保障制度的完善逐步释放

7 4.3 经济减速使主要原材料价格回落,家电成本有所下降.8 4.4 资本市场制度建设促进上市公司治理结构改善.9