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莫尼塔研究 公司快评 | 2019年2月22日 财新智库旗下公司

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方大特钢: ――业绩增速符合预期,持续高分红 报告摘要 研究部 事件:方大特钢发布了2018年年报.公司2018年实现销售 收入172.86亿元, 同比增长23.96%, 实现归母净利润29.27 亿元,同比增长15.26%,实现扣非归母净利润29.02亿元, 同比增长21.29%,业绩增速符合预期.向全体股东每10股 派发现金红利17元(含税),合计分红为24.65亿元,按2 月21日收盘价计算,股息率达13.64%. ? 成本管控能力依旧亮眼,高激励赢得高毛利模式有望持 续.1)公司聚焦精细化管理,通过全流程管控实现增效减 费,成果斐然.销售费用率和财务费用率分别为0.68%和- 0.45%,较去年分别下滑了0.19和0.63个百分点.2)获现 能力稳定,持续高分红可期.公司经营性现金流量净额为 35.73亿元, 同比增长39.91%, 为连续四年实现正增长. 应 收账款及票据合计为4.9亿元,较去年同期大幅下降 70.57%. 优秀获现能力为公司持续且稳定的高分红提供了 基础. ? 业务端:坚定推行差异化战略,构建多元业务矩阵.2018 年,公司实现产铁 346.04万吨(+ 12.75%)、钢420.31万吨(+15.29%)、材425.13 万吨(+ 15.26%);

全年生产 汽车板簧20.27万吨(+11.27%).1)特钢业务整体表现不 如去年,主要原因有两点:去年基数大,对今年业绩增长 构成压力和对未来汽车行业的担忧,拖累特钢业绩.2)普 钢业务表现亮眼.螺纹钢和线材收入增速达28.44%和42.76%. ? 未来看点:基建需求释放+资产注入预期.1)我们认为基 建需求有望在第二季度释放,届时将有效提升公司长材需 求.2)萍钢存注入上市公司预期. ? 盈利预测:我们预测2019-2021年营业收入分别为人民币 149.20亿元,156.88亿元和166.48亿元;

归母净利分别为 人民币17.85亿元,19.54亿元和22.38亿元. 王晓璇 [email protected] 莫尼塔研究 公司快评 财新智库旗下公司

02 2019年2月22日 业绩符合预期: 看好公司稳定增长 事件:方大特钢发布了2018年年报,公司2018年实现销售收入172.86亿元,同比增长23.96%, 实现归母净利润29.27亿元,同比增长15.26%,实现扣非归母净利润29.02亿元,同比增长21.29%, 公司第四季度实现收入45.04亿元,较上年同期增长17.97%,实现归母净利润6.12亿元,较上年同 期下降38.8%.向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),合计分红为24.65亿元,按2月21日 收盘价计算,股息率达13.64%. 总体来看,业绩增速符合预期.公司2018年实现销售收入172.86亿元,同比增长23.96%,超 过预期,主要原因是螺纹钢的收入出现大幅增加,较去年同期上升42.76%.归母净利较去年有较 大下滑,主要由于2016年基数较低致2017年出现较大增速.我们认为相较于2017年的靓丽数据, 2018年实现扣非归母净利增速达21.29%实属难得.此外2018年Q4业绩较去年同期出现较大消化, 主要是因为第四季度螺纹钢价格出现较大下滑,拖累了公司业绩增速. 图1: 2014-2018 年营业收入及增速 图2: 2014-2018年归母净利润及增速 资料来源:Wind,莫尼塔研究 资料来源:Wind,莫尼塔研究

一、成本管控能力依旧亮眼,高激励赢得高毛利模式有望持续 公司聚焦精细化管理,通过全流程管控实现增效减费,成果斐然.1)2018年公司销售费用率 和财务费用率分别为0.68%和-0.45%, 较去年分别下滑了0.19和0.63个百分点, 成本优化能力突出. 2)管理费用率较去年上升3.37个百分点至9.58%,主要是发行限制性股票,确认股权激励费用所 致.公司执行的高激励赢得高毛利的盈利模式,内部拥有一套完善的激励体系,实现员工个人利 益与公司整体利益的高度一致,极大的提高了生产效率,对高毛利的实现有直接作用. 获现能力稳定,持续高分红可期.本报告期内,公司经营性现金流量净额为35.73亿元,同比 增长39.91%,为连续四年实现正增长.应收账款及票据合计为4.9亿元,较去年同期大幅下降 70.57%.优秀获现能力为公司持续且稳定的高分红提供了基础. 图3:公司内部激励制度完善 对象 主要制度 内容 基层员工 利润共享 在企业月度盈利情况下,月度盈利奖在