PDF《方大特钢（600507.SH）》

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2019 年04 月25 日 方大特钢(600507.

SH) 净利同比下降 15.6%,吨钢盈利相对优势依旧突出 具体事件.2019 年1-3 月,公司实现营业收入为 39.36 亿元,同比与环比 分别增长 1.90%/-12.60%;

营业利润为 6.21 亿元,同比与环比分别下降 16.82%/22.53%;

归属于母公司所有者净利润为 4.70 亿元,同比与环比分 别下降 15.63%/23.18%. 钢铁业与采掘业收入同比一增一减.报告期内公司实现销售钢材 101.81 万吨,同比下降 1.7%;

按照销量测算公司产品吨钢售价为

3642 元/吨,同比 下跌

21 元/吨.钢铁行业量价齐跌致钢铁业收入同比下降 2.2%.由于今年 一季度公司矿山恢复生产,报告期内实现营业收入约 1.46 亿元,同比增长 106.0%.可见,公司整体收入实现增长是采掘业恢复生产所致. 成本上升较快,吨钢盈利收窄.据统计,今年一季度因主要原料铁矿石价格 强势上涨,表现相对强于钢价,公司一季度吨钢成本约为

2745 元/吨,同比 增加

145 元/吨;

吨钢毛利为

897 元/吨,同比与环比分别下降 166/356 元/ 吨.我们认为一方面钢企吨钢盈利下滑符合行业变化周期;

另一方面公司一 季度吨钢盈利与行业平均状况相比, 优势明显, 每吨毛利有近

400 元的优势, 属于典型的盈利强势公司.三费方面,由于公司一季度仍需提取相应的股权 激励、奖金及补助等费用,报告期内公司吨钢三费为

391 元/吨,同比增加

41 元/吨,但环比减少

228 元/吨. 区域高速发展保障需求,成本控制力强确保相对高盈利.预计江西省 2019-2020 年需求年均复合增速为 2.76%,供给年均复合增速为 0.27%, 需求向上弹性明显强于供给.相比而言,江西省供需基本面明显好于行业整 体水平,在行业景气回落周期下,对于区域价格而言可以表现出相对较强的 抗跌性.而公司较强的成本控制力在行业周期回落中将更加凸显,吨钢盈利 始终保持行业领先地位. 投资建议. 预计公司 2019-2021 年营业总收入分别为 153.94/156.95/158.52 亿元,同比分别增长-10.9%/2.0%/1.0%;

归属于母公司所有者净利润为 20.09/22.38/25.11 亿元,同比分别增长-31.4%/11.4%/12.2%;

每股收益 分别为 1.39/1.54/1.73 元,对应动态 PE 分别为 10.5/9.4/8.4 倍.在行业合 理调整的周期中, 公司可将自身的经营优势发挥到极致, 更易获取相对收益, 一季度盈利水平已充分说明公司强大的内生力,且还有高分红预期回报市 场. 盈利优、分红高 赋予公司长期投资吸引力,维持 买入 投资评级. 风险提示:产能置换致有效产能大幅释放风险;

环保限产政策实际执行效果 低于预期风险;

需求下滑超预期风险;

持续高分红的不确定性风险. 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

13945 17,286 15,394 15,695 15,852 增长率 yoy(%) 56.3 24.0 -10.9 2.0 1.0 归母净利润(百万元) 2539.5 2,927 2,009 2,238 2,511 增长率 yoy(%) 281.4 15.3 -31.4 11.4 12.2 EPS 最新摊薄(元/股) 1.75 2.02 1.39 1.54 1.73 净资产收益率(%) 49.3 43.5 32.4 31.2 31.0 P/E(倍) 8.3 7.2 10.5 9.4 8.4 P/B(倍) 4.3 3.3 3.5 3.0 2.7 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 买入(维持) 股票信息 行业 钢铁 前次评级 买入 最新收盘价 14.52 总市值(百万元) 21,052.13 总股本(百万股) 1,449.87 其中自由流通股(%) 91.46

30 日日均成交量(百万股) 22.65 股价走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号:S0680512050001