PDF《深耕皖鲁,打造区域水处理标杆》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 深耕皖鲁,打造区域水处理标杆 主要观点: ? 打造区域性水环境综合服务商 公司以污水处理带动环境工程发展,打造区域性水环境综合服务商.

公司成 立于

2017 年8月年在创业板上市,上市前业绩实现稳步增长,营收近三年 复合增长率达到 22.85%,归母净利润近三年复合增长率达到 20.95%. ? 污水处理下沉至三四线城市,公司深耕皖鲁 我们认为城市污水处理市场已经接近饱和,规模增长趋于尾端,未来更多在 于提标改造的投资机会;

污水处理设施建设投资需求下沉至三四线城市. 公司深耕安徽和山东两个地区的二三线城镇污水处理厂.运营方面,公司在 安徽和山东地区共运营了

11 家污水处理厂, 合计设计处理规模

43 万吨/日. 工程方面,公司以运营带动工程发展,主要致力于攻克高难度工业废水.订 单方面,从2014 年百万级别提升至

2016 年上亿级别,发展十分迅猛. ? 政策与融资齐发力,公司积极扩展 PPP 项目 政策端:从近期国家相关部委发布的一系列文件来看,我们认为 PPP 整体 上高速爆发式的增长时代已经过去,强监管、重质量成为未来 PPP 发展的 主基调. 融资端: 发改委和财政部两大主导部委推动各自体系下 PPP 项目资产证券化. 在国家发改委收到首批上报项目中,污水处理占比超过一半. 公司上市后,资本实力显著增强,公司抓紧把握 PPP 战略机遇,推进服务 城市进行 PPP 模式洽谈.公司订单方面已有斩获,其中,募投项目中之一 为桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网工程 PPP 项目. ? 盈利与估值 公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市,打造区域性水环境综合服务商. 公司未来发展以污水处理带动环境工程发展,两者发展呈现齐头态势.公司 在PPP 方面已经有项目落地, 看好空间上市后在污水处理领域发展. 我们预 计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.52 元、0.57 元、0.64 元,对应的 PE 分 别为

79 倍、71 倍、64 倍,给予 增持 评级. ? 风险提示 行业政策变化风险;

经营区域集中的风险;

环境工程类项目进展不及预期. 盈利预测:单位:百万元 主要财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 营业收入

178 222

256 294 收入同比(%) 20% 25% 15% 15% 归属母公司净利润

46 55

61 68 净利润同比(%) 41% 19% 10% 12% 毛利率(%) 48.3% 45.0% 44.0% 43.0% ROE(%) 10.1% 10.1% 10.0% 10.1% 每股收益(元) 0.43 0.52 0.57 0.64 P/E 93.76 78.57 71.33 63.88 P/B 9.69 8.20 7.35 6.59 EV/EBITDA

0 48

44 39 资料来源:wind、华安证券研究所 中环环保(300692) 投资评级:增持(首次) 报告日期:2017-12-18 股价走势: 主要数据 总股本(百万股) 106.67 A 股股本(百万股) 106.67 B/H 股股本(百万 股) 0/0 总市值(亿元) 43.3 A 股流通比例(%) 25.0 第一大股东 张伯中 第一大股东持股 比例(%) 21.56

12 个月最高/最低 (元) 66.77/12.64 总股本(百万股) 106.67 金融环保组 联系人:杨易 0551-65161837 [email protected] -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 17/8/21 17/9/4 17/9/18 17/10/2 17/10/16 17/10/30 17/11/13 17/11/27 17/12/11 沪深300 中环环保 环保行业 证券研究报告-公司研究-公司深度报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 -

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