PDF《智能网联三大业务是未来盈利增长点》

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002920 买入 investRating Change.

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13022000 HeaderTable _Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务. 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 深度报告【公司・证券研究报告】Table_Excel1 公司主要财务信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 6,010 5,409 6,117 7,103 7,907 同比增长 5.9% -10.0% 13.1% 16.1% 11.3% 营业利润(百万元)

687 423

500 671

827 同比增长 4.3% -38.5% 18.3% 34.3% 23.2% 归属母公司净利润(百万元)

616 416

441 578

711 同比增长 4.4% -32.5% 6.0% 31.1% 22.9% 每股收益(元) 1.12 0.76 0.80 1.05 1.29 毛利率 25.8% 24.0% 24.4% 25.5% 26.6% 净利率 10.3% 7.7% 7.2% 8.1% 9.0% 净资产收益率 24.6% 10.8% 10.7% 12.8% 14.2% 市盈率(倍) 19.3 28.5 26.9 20.5 16.7 市净率(倍) 3.2 3.0 2.8 2.5 2.3 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, Tabl e_Title 智能网联三大业务是未来盈利增长点 Table_Summary 核心观点 ? 公司智能网联三大业务是未来盈利增长点. 公司智能驾驶舱产品融合了车载 信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、车身控制、通信模块等系统,根据自动 驾驶等级提供相对应的解决方案.智能驾驶业务覆盖感知、决策和控制三个 核心领域,为低级别的智能驾驶辅助到高级别自动驾驶提供解决方案.车联 网业务以 V2X 为核心,为智能驾驶舱和智能驾驶产品提供重要的网联支持. 公司布局的三大业务有望成为未来盈利增长点. ? 智能驾驶舱:单车价值量、渗透率提升.智能驾驶舱在高端车型中渗透率较 高,逐步往中低端车型中渗透.根据智研咨询和 GGAI 的数据,2014 年至

2017 年智能驾驶舱市场规模年均增长 24.7%;

预计

2020 年市场规模将达 到900 亿元左右. 一芯两屏逐渐向一芯四屏或一芯更多屏发展, 单车价值量 不断提升.液晶仪表盘是智能驾驶舱中核心部件,公司液晶仪表盘已获得比 亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽等订单,液晶仪表盘将带来盈利增长点. ? 智能驾驶:已经量产,有望快速增长.根据自动驾驶汽车传感器安装数量、 传感器单价、自动驾驶汽车的渗透率以及乘用车销量,预计未来传感器市场 规模到

2020 年约为

230 亿元,到2025 年约为

600 亿元左右.智能驾驶传 感器市场主要被博世、大陆等所占据,公司未来有望取得突破.公司智能驾 驶传感器已获得吉利汽车等订单,预计智能驾驶业务收入贡献将逐步提高. ? 车联网业务:未来盈利增长点.公司与百度、腾讯等多家企业签署了合作协 议, 并获得一汽大众新项目订单.

2019 年公司收购德国先进天线公司 ATBB 公司,进一步推动公司车联网战略落地.预计未来车联网产品适配车型有望 继续增加,车联网业务也将成为盈利增长点之一. 财务预测与投资建议:略调整收入预测,预计 2019-2021 年EPS 分别为 0.