PDF《延续政策主导格局 聚焦水务土壤》

图表

4 华安环保概念指数估值走势(TTM,剔除负值)4

图表 5:华安环保概念指数成分股年初至今涨跌幅情况.5

图表 6:环保行业相对沪深

300 超额收益区间主要集中的两个阶段

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图表 7:环保产业格局变化图

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图表 8:近年环保政策走势

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图表 9:新环保法亮点

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图表 10:地方本级财政收入同比.10

图表 11:工业企业利润总额同比.10

图表 12:PPP 模式概述.11

图表 13:PM2.5 排放来源

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图表 14:各行业颗粒物排放标准(MG/M3)12

图表 15:2015 年火电行业烟气治理市场空间预算

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图表 16:我国水资源分布图

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图表 17:2013 年我国河流水质情况.15

图表 18:2013 年我国湖泊水质情况.15

图表 19:2013 年地下水水质情况.15

图表 20:水价构成及相关重要政策.15

图表 21:阶梯水价提升我国用水成本预测.16

图表 22:现已实行阶梯水价地区用水成本上涨情况.17

图表 23: 十二五 末各地区水资源费最低征收标准.18

图表 24:目前我国水价构成

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图表 25:水价调整对水务行业的影响.18

图表 26:我国工业废水排放情况.20

图表 27: 十二五 期间鼓励垃圾焚烧发电的重要政策.22

图表 28:2015 年无害化处理能力建设目标(吨/日)23

图表 29:全国土壤污染状况调查公报主要调查结果.24 敬请阅读末页信息披露及免责声明 基本面表现良好,估值理性回归 截止

2014 年11 月18 日,环保板块整体表现呈趋势性回升,华安环保概念 指数增长 3.9 个百分点,跑输大盘 5.55 个百分点.其中大气指数下跌 3.25 个百 分点,水务、固废指数分别上涨 0.74/3.17 个百分点.

图表

1 华安环保概念指数今年以来走势 资料来源:华安证券研究所 从基本面看,截止前三季度环保板块整体营收较上年同期增长 20.30%,归母 净利润较上年同期增长 21.92%;

其中,大气、水务及固废板块营收分别同比增长 32.54%/17.58%/27.73%, 归母净利润分别同比增长 34.78%/24.93%/40.02%. 从 历年经营业绩来看,2011-2013 年环保整体板块及子版块的营收增速及归母净利 润增速基本都成下降趋势, 然而从

2014 年前三季度来看, 营收增速及归母净利润 出现不同程度的反弹,缘自 2014-2015 为 十二五 政策落实年份,前期签署的 大量订单在今年释放业绩.

图表 2:华安环保及三大子板块 2011-2014Q3 营收同比增速 资料来源:华安证券研究所 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 华安环保 大气 水务 固废 沪深300 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 华安环保 大气 水务 固废 2011H2 2012H2 2013H2 2014Q3 敬请阅读末页信息披露及免责声明

图表 3:华安环保及三大子板块 2011-2014Q3 归母净利润同比增速 资料来源:华安证券研究所 从估值水平看,截止

2014 年11 月18 日,环保板块整体估值水平(TTM) 降至 31.62 倍,较年初 38.62 倍下降 18.13%,处在历史较低水平.其中,大气板 块估值为 45.43 倍,较年初下降 12.28%;

水务板块估值为 26.84 倍,较年初下降 28.37%;

固废板块估值为 22.07 倍,较年初下降 20.32%.沪深

300 平均市盈率 (TTM)为8.87 倍,环保整体板块、大气板块、水务板块及固废板块分别溢价 3.56/5.12/3.03/2.49 倍.

图表

4 华安环保概念指数估值走势(TTM,剔除负值) 资料来源:华安证券研究所 从个股表现来看,年初至