PDF《延续政策主导格局 聚焦水务土壤》

11 月18 日,涨幅排名前五的个股基本是中小市值 公司,分别为神雾环保、东江环保、易世达、韶能股份及深圳能源,涨幅均超过 50%以上. -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 华安环保 大气 水务 固废 2011H2 2012H2 2013H2 2014Q3

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60 2014-01-03 2014-01-17 2014-01-30 2014-02-14 2014-02-28 2014-03-14 2014-03-28 2014-04-11 2014-04-25 2014-05-09 2014-05-23 2014-06-06 2014-06-20 2014-07-04 2014-07-18 2014-08-01 2014-08-15 2014-08-29 2014-09-12 2014-09-26 2014-10-10 2014-10-24 2014-11-07 2014-11-18 华安环保 大气 水务 固废 沪深300 敬请阅读末页信息披露及免责声明

图表 5:华安环保概念指数成分股年初至今涨跌幅情况 资料来源:华安证券研究所 今年以来,环保板块基本面经营情况良好,板块整体表现却一般,板块估值 中枢出现下移的倾向.我们认为主要原因是:1)政策力度减弱,刺激市场空间增容 的规划性政策较少或尚在酝酿,已出台政策落脚点基本在执行层面;

2)稳增长调 结构的背景下环保需求较以往有所减弱;

3)部分子行业面临行业增速及业务规模 的双重天花板,但新的投资空间仍需时间培育.前两年,环保板块在处在行业发 展的初期阶段,主题性及概念性投资较多,外加驱动整体行业发展的政策不断超 预期,板块估值一路走高.今年,板块整体估值呈现出的一个去泡沫的消化过程. 在整体政策框架基本形成的背景下,行业估值将更多靠市场推动,环保板块公用 事业属性的本质逐渐显现,板块估值逐步理性回归. 延续政策主导格局,水务土壤接踵而至 环保产业的发展因其外部性特征,政策是推动其发展的重要力量.根据国外 经验, ,行业空间在产业发展的成长期基本由政策决定,特征是政策密集发布,体 系逐步完善, 在成熟期则多由市场驱动. 国内环保产业自

2009 年起进入快速发展 期,经济学上解释成因为我国已接近环境库兹涅茨曲线拐点,政府环保政策大力 调整导致投资加速.产业层面的反馈是订单增加,业绩持续增长;

资本市场的反 应是估值溢价. 回顾环保板块的历史走势,从环保板块对沪深

300 超额收益区间主要集中的 两个阶段:2009 年年中-2011 年1月及

2003 年1月-2014 年2月,可以很好地 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 菲达环保 永清环保 中电远达 龙净环保 龙源技术 燃控科技 科林环保 国电清新 万邦达 巴安水务 中电环保 碧水源 津膜科技 首创股份 城投控股 武汉控股 国中水务 创业环保 兴蓉投资 桑德环境 盛运股份 维尔利 华西能源 瀚蓝环境 深圳能源 富春环保 格林美 东江环保 怡球资源 凯美特气 天壕节能 迪森股份 凯迪电力 易世达 聚光科技 先河环保 雪迪龙 神雾环保 华光股份 韶能股份 长青集团 中原环保 洪城水业 泰达股份 涨跌幅 环境监测 综合 资源循环利用 固废 水务 大气 敬请阅读末页信息披露及免责声明 看出政府扶持经济计划时所伴随的大规模的环保投资往往是环保产业发展最大驱 动因素.

2009 年年中-2011 年1月,伴随着重大政策出台前,市场对环保板块行业空 间及增速预测不断提高,环保板块个股涨幅均出现不同程度的提高.而此时,环 保产业的具体政策制定仍处于前期阶段,估值提升是驱动股价上涨主要的动力.

2003 年1月-2014 年2月,雾霾等环境事件频发倒逼严厉的环保政策相继出 台,从而打开了相应领域的市场空间.同时,市场开始预测,环保治理的急迫性 将加速相关公司订单业绩的增长,在盈利预测和估值同步提升的双重驱动下,股 价大幅上涨.