PDF《结构调整下增速放缓,全年业绩仍值期待》

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1 燃控科技(300152) 公司研究/简评报告

一、 事件概述 公司今日公布

2011 年三季报:2011 年1-9 月份,公司实现营业收入 2.

10 亿元, 同比增长 14.72%;

实现营业利润

7428 万元,同比下降 13.20%.归属于上市公司股东 的净利润

6338 万元,同比增长 7.70%.

二、 分析与判断 ? 收入增速放缓,收入结构转型调整进行中 公司三季度实现营业收入

8058 万元,同比增长 3.79%,略低于预期.增速放缓的 主要原因是火电业务受到火电行业扩建步伐放缓的影响,同时应收账款增速较快,部 分收入未能在本期进行确认.公司非电力业务如垃圾焚烧、生物质气化锅炉等尚处 于成长期,对收入的贡献占比有限,公司收入结构的转型仍在进一步调整中. ? 营业外收入减少拖累业绩,全年增长仍值期待 1-9 月份毛利率 46.85%,同比下降 2.79%,三季度毛利率环比微升.期间费用率 9.18%,同比下降 3.87%,三季度期间费用率环比继续下降,控制在较低水平,主 要是超募资金导致利息收入大幅增加.由于坏账准备增加、报告期内收到政府财政 补贴大幅减少等原因,三季度净利润为

2587 万元,同比下降 8.05%.公司去年

4 季度业绩一般,今年则有可能迎来年底收入确认小高峰,全年业绩仍值得期待. ? 非电业务即将进入快速成长期, 明后两年增速加快 公司在环保领域步伐较快,明年将有两家垃圾发电厂投入运营,另有

1000 户规模 生物质气化锅炉项目也将上马.随着新的《火电厂大气污染物排放标准》于明年正 式实施,脱硝市场也有望于明后两年打开,等离子无油点火系统等低氮燃烧产品的 销售将进入放量.非电业务带来的收入结构转型和业绩增厚效应将于明后年充分释 放. ? 政策利好保驾护航,未来业绩有望超预期 《节能环保产业 十二五 发展规划》即将出台,属于公司新增长点的各项非电业务 均有望搭上政策助推器.随着公司新产品的逐步成熟,以及相关政策细则的落实, 公司明后两年订单迅速增加有望成为大概率事件.

三、 盈利预测与投资建议 三季度收入增速放缓会对公司今年全年业绩造成一定压力, 但第

一、四季度将有望 迎来收入确认高峰期;

第二,公司非电业务未来成长空间十分可观,我们认为公司年内 业绩仍值得期待,而且明后两年进入高增长期的概率较大.首次给予 谨慎推荐 评级. 预计 2011~2013 年EPS 分别为 0.77 元、 1.16 元与 1.70 元, 对应当前股价 PE 为

31、

21 与14 倍,目标价格为 30.00 元. 结构调整下增速放缓,全年业绩仍值期待 ―燃控科技(300152)三季报点评 民生精品---调研报告/电力设备与新能源行业 谨慎推荐 首次评级 合理估值: 30.00 元交易数据(2011-10-25) 收盘价(元) 24.12 近12 个月最高/最低 22.92/56.16 总股本(百万股)

108 流通股本(百万股)

108 流通股比例% 25.93 总市值(亿元) 26.05 流通市值(亿元) 6.75 该 股与沪深

300 走势比较 分 析师 分析师:陈龙 执业证书编号:S0100511080002

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2011 年10 月25 日向日葵(300111) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告