PDF《需要内容取胜的游戏出海》

[Table_Title] 文化传媒行业专题研究 需要内容取胜的游戏出海

2019 年04 月18 日[Table_Summary] 【投资要点】

2018 年全球移动游戏市场规模达到

700 亿美元, 同期中国游戏出海收 入达到

61 亿美元, 占比近一成;

而游戏出海的收入主要来自美国、 日本、韩国等相对成熟的市场.

近2年,中国游戏厂商积极布局海外, 目前头部发行商出海收入的排序已经相对确定.品类上,主要贡献收 入的是 SLG 和动作类游戏. 无论在成熟市场, 还是新兴经济体, 我们认为移动游戏都有增长空间. 成熟市场增长点来自(1)玩家对移动游戏偏好的提升, (2)部分国家 移动游戏 ARPU 同主机/端游的 ARPU 存在缺口,因而有结构机会.而 新兴市场的增长点来自 (1) 智能硬件的普及带来用户数量的增加, (2) 用户付费的增长. SLG 在成熟市场取得成功,其他品类的突围需要更强的研发能力.在 北美、欧洲和东亚等市场,移动游戏更偏红海;

全球各大厂商同台竞 技.在这些国家,消费者有意愿为好游戏花钱,即 内容红利 存在. 纵观游戏发展史,绝对的技术领先并非游戏取胜的关键,但游戏里的 心意和新意可以,可这也是中国很多游戏所欠缺的.目前,中国自研 的游戏在这些市场取得了一定成果,但主要还是 SLG、吃鸡的出海. 其他品类,理论上有突破空间,但对研发要求很高. 新兴市场相对蓝海,中国厂商已积极布局.新兴市场的行业规模上行 空间更大,相对蓝海.市场分散,不同区域存在较大的差异,本地化、 渠道等有很多工作,出海也是个辛苦活.目前,在破亿(美元)规模 的市场,中国厂商都在积极布局,部分地区的收入榜单甚至占到半壁 江山. 我们认为, 这些市场不会单纯复制中国曾经纯粹的 野蛮生长 路径,消费者不会是有什么玩什么,内容红利会在行业成长的同时体 现. 我们认为以研发能力为基础、用发行和运营能力支撑的内容,是游戏 出海成功的核心要素.形式上,厂商可以自己研发和出海发行,也可 以选择代理或者被代理,参与出海.未来,出海仍是大趋势,大厂需 要积极布局出海来巩固份额,而小厂若在部分市场取得成功,业绩弹 性更大. 【配置建议】 看好在出海领域布局的游族网络(002174.SZ) ,建议关注中文传媒 (600373.SH) 、宝通科技(300031.SZ) . 【风险提示】 游戏上线进度不及预期,流水表现不及预期 海外地区政策风险 [Table_Rank] 强于大市(维持) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:何玮 证书编号:S1160517110001 联系人:宋璎

电话:021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《进口游戏审批开闸, 《权力的游戏: 凛冬将至》在列》 2019.04.03 《2019Q1 内地票房同降 8%,4 月看 《复联 4》首周表现》 2019.04.03 《政策频发释放利好,职业教育迎来 改革机遇》 2019.03.07 《 《政府工作报告》 再放利好, 职校和 职业培训机构迎来政策机遇》 2019.03.06 《新游+出海,网易四季度在线游戏 服务收入增速 37.7%远超行业》 2019.02.21 -41.35% -31.63% -21.90% -12.18% -2.45% 7.27% 4/16 6/16 8/16 10/16 12/16 2/16 4/16 文化传媒 沪深300 [ 行业研究/文化传媒/证券研究报告挖掘价值 投资成长 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 [Table_yemei] 文化传媒行业专题研究 正文目录 1. 世界游戏的现状.4 1.1. 电子游戏市场主要在东亚、北美和西欧.4 1.2. 移动游戏主要市场在亚太和北美,新兴市场快速增长.7 2. 中国游戏出海.8 2.1. 出海贡献近一成全球移动游戏收入,主要市场还在美、日、韩.8 2.2. 头部发行商出海收入排序已相对确定.9 2.3. 中国游戏的出海也是品类的出海.12 2.4. 本地化到运营,出海是个辛苦活.12 3. 各市场分析.14 3.1. 美国玩家更偏爱休闲游戏.14 3.2. 吃鸡很强,但出海日韩整体表现一般.16 3.3. SLG 占领欧洲各国.19 3.4. 大厂小厂都在积极布局新兴市场.22 4. 结论:没那么容易的出海,对研发运营提出更高要求.24 5. 配置建议.25 6. 风险提示.25 敬请阅读本报告正文后各项声明