PDF《长期增长确定,下游燃气板块最为受益》

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业动态报告 T_RankInfo 报告日期: 2017-03-02 关注股份 新奥能源(2688) 北京燃气蓝天(6828) 股份表现 新奥能源(2688) 北京燃气蓝天(6828) T_YieldInfo 数据来源:彭博、安信国际 王煜 行业分析师 021-3508

2192 wangyu2@essence.

com.cn 跑赢大市 天然气 长期增长确定,下游燃气板块最为受益 今日港股燃气板块普涨,主要受益于 两会 后政策支持预期影响.我们从

2017 年1月的年度策略报告开始看好天然气板块,核心推荐标的新奥能源

2688 领跑整个板块,涨幅超过 25%.我们持续看好 十三五 期间国内能源 结构改革,看好燃气公司受益于终端气价下行下的售气量增长. 报告摘要: 需求增速再起, 十三五 期间将维持中高增长.2016年,我国天然气消费 量2058亿立方米,同比增长6.6%,增速较2015年增长约1个百分点.过去3 年,由于国际原油价格暴跌,天然气经济性降低,国内天然气需求增速放缓 至个位数. 随着国际油价进入复苏周期, 作为替代能源的天然气经济性再起. 我们预计2017年行业增速将持续回升.根据《天然气 十三五 规划》,到2020年天然气占我国能源消费比重将达8.3-10%.据此测算,到2020年,我 国年天然气消费量将超过3000亿立方米,年化增长率超过10%. 供给持续宽松,供给过剩将持续.尽管我国天然气产量增长空间有限,但进 口能力的不断增长保证我国天然气供给持续宽松. 我国现建成4条天然气进口 主干管道,年进口能力820亿立方米,2016年进口量392亿立方米,利用率为 65%. 十三五 期间,中亚D线与俄罗斯东线将建成,新增680亿立方米进 口能力.我国现有LNG码头年接受能力约600亿立方米,2016年进口量3604 亿立方米,平均使用率为60%,目前亦有多个项目在建.我们预计在 十三 五 期间,国内天然气供应能力将持续过剩. 城镇气化率还有提升空间,城市需求稳定增长.2014年我国天然气行业城镇 气化率为38.5%,部分运营成熟的项目气化率平均水平也仅有70%,增长潜 力巨大.我们预计到2020年,全国城镇气化率将提升至60%,成熟项目气化 率将达90%,城镇居民用气需求稳定增长. 油价复苏及环保压力带动工业用气需求兴起.目前国内工业燃料领域,煤炭 占比依然高达77%,天然气占比仅为10%,增长空间巨大.从去年下半年开 始,上海等地加强了对氮氧化物的环保监管要求,部分工业用户开始将燃料 油锅炉改造为天然气锅炉.此外,随着油价复苏,目前江浙地区天然气已较 燃料油更具经济性.我们预计2017年工业用气需求将迎来爆发增长. 市场化改革及管网改革带动终端气价中枢下移.我国从2011年开始进行天然 气门站价市场化改革. 2016年, 发改委在福建开始天然气门站价市场化试点, 我们预计2017年将有更多地区进入试点目录.目前,国内工业用气面临对居 民用气及油价的双倒挂,我们认为门站价市场化改革将有助于扭正工业用 气领域的定价机制.此外,发改委与2016年开始进行管网改革,降低并 锁定管网的投资回报率,降低天然气运输价格.综合来看,我们认为终端 气价将进入长期下行通道,进一步刺激下游售气量增长,利好燃气板块. 投资建议: ? 新奥能源 2688:公司业绩亮眼,售气量持续增长;

取消管道接驳费的可 能性较低;

公司可能提高分红比例;

公司估值低于同等市值行业其他公 司,具有投资吸引力. ? 北京燃气蓝天 6828:北燃入股带来资产注入预期;