PDF《下游应用开辟新蓝海,蓝宝石衬底行业拐点 显现》

600703 三安光电 推荐 23.14

33414 0.76 0.97 30.5 23.9

002199 东晶电子 谨慎推荐 13.10

2481 0.21 0.26 62.4 50.4

002273 水晶光电 谨慎推荐 16.65

6250 0.47 0.62 35.7 26.7 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 投资摘要 关键结论与投资建议 我们从蓝宝石衬底不同的需求出发, 分别测算了各方面下游应用对蓝宝石衬底的需求量. 测算结果显示,2014/2015 年全球蓝宝石衬底的需求为

5016 万片和

7225 万片,增速将 高达 67%和44%.而在供给方面,除了少数苹果供应商有大量扩产可能外,我们估计 未来两年全球蓝宝石供应将整体保持规模稳定,由此我们认为全球市场的供需状况将有 所改善,行业的底部已过. 在行业供需状况改善,行业出现拐点的情况, 垂直一体化布局和掌握核心技术的蓝 宝石企业更容易在市场竞争中脱颖而出, 建议关注三安光电、 东晶电子、 水晶光电. 核心假设或逻辑 第一,LED 灯具价格的持续下滑、全球主要国家白炽灯禁用政策生效以及人们节 能环保意识的提升,2014 年LED照明市场将迎来爆发年,将对蓝宝石衬底产能的 消耗起到重要作用. 第二,蓝宝石新兴应用―iPhone

5 和5S 引领的摄像头和 HOME 键保护盖,将引 发一定程度上其他智能手机品牌的跟进. 第三,经历了

2011、2012年蓝宝石产能过剩,价格急剧下滑的窘境后,蓝宝石企 业在扩产方面将趋于理性,不再是盲目放量抢占市场,而更多会呈为了保持一定的 毛利水平而实施的适度产量. 与市场预期不同之处 我们是从蓝宝石各方面应用出发, 测算了 13-15 年对蓝宝石衬底的需求量. 此测算 方法工作量较大,考虑的方面更加细化,且避免了尚未投产的闲Z MOCVD 产能 难于估计的难点,因此在一定程度上比依据全球 MOCVD 数量测算的蓝宝石需求 更接近现实情况. 市场认为蓝宝石行业供需过剩情况严重,相关企业难有出头之日.根据我们的测算 结果,当前的蓝宝石衬底产能也确实有一定程度的过剩, 但一方面部分厂商由于技 术问题难以形成有效产能,另一方面需求增速正大幅上升,

13、14 年需求增速就 高达 67%和44%,可大大缓解行业的供需矛盾,对于部分供应链客户优势明显、技术水 平高的企业将带来机会.另外,倘若 iPhone未来使用蓝宝石屏幕,将引起行业供需 矛盾的急剧转向. 股价变化的催化因素 第一,2014 年LED照明市场爆发超预期,将加速带动蓝宝石行业走出困境,行业 趋势进一步向好. 第二,如苹果下一代 iPhone 手机使用蓝宝石屏幕,将引发蓝宝石行业供需矛盾的 急剧反转. 核心假设或逻辑的主要风险 第一,LED 照明市场增长不明显 第二,国内蓝宝石上市企业核心技术不过关,投产进度低于预期. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 需求:传统应用蓄势待发,新兴应用将引爆市场

5 蓝宝石衬底受益于 LED 照明市场的开启.5 LED 背光源:渗透率逐渐见顶,蓝宝石衬底需求维持稳定.8 新兴应用:iPhone 引领行业带来大规模潜在市场.12 全球蓝宝石需求预测数据汇总

13 供给:市场趋于理性,集中度提高

13 2013 年前七大长晶厂商市占率将达 85%13 成本考验造就大者恒大的竞争格局

14 全球蓝宝石衬底产能供给测算