PDF《消费行业：老板电器》

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1 消费行业:老板电器

2017 年6月26 日?本周行业观点

1、家电龙头进军 MSCI,中长期带来海外增量资金.6 月22 日,明晟公司宣布将中国 A 股222 家公司纳入 MSCI 指数,其 中家电板块里美的集团、青岛海尔、老板电器率先入池.此次进入 MSCI 的三家家电白马龙头企业,除了基本面坚挺、具备 低估值高成长的特性外,短期市场情绪也将获得提振.

2、空调行业终端需求旺盛,渠道库存良好.目前是空调销售旺季,根据主要企业终端需求反馈,空调真实消费需求大致增 速在 20%左右,同时由于去年渠道库存得以去化,目前空调行业渠道库存偏低.根据奥维云网周度数据统计,空调

5 月份 线上销量合计

170 万台,同比增幅达 119.21%;

线下销量合计 127.8 万台,同比增速 25.72%.

3、 6.18 带动彩电市场回暖,产品升级支撑销售.根据中怡康数据统计,2017 年1-5 月线上彩电零售量同比下降 7.8%, 6.18 线上大促彩电零售量同比增长 9%,平均价格

2798 元,同比增长 28.4%.2017 年6月,43 英寸 FHD 面板价格同 比上涨 55.9%,49 英寸 4K 面板价格同比上涨 36.2%,大尺寸

60 英寸、65 英寸、70 英寸同比增长超过 100%.品牌号召 力与产品号召力强的品牌对消费者购买决策影响最大,零售量前五的尺寸累计市场份额提升到 73.9%,同时均价全面提升.

4、厨电龙头公司地位稳固,长期成长性确定.老板电器作为厨电行业唯一一家进入 MSCI 的公司,具有获得中长期海外资 金的配置价值,龙头地位更加稳固.同时公司品牌力强,在消费升级趋势下穿越地产周期的能力也相对较强,加之公司下半 年将重心放在产品科技创新,加快产品结构升级,毛利率有望继续上调,主力产品烟灶市占率稳步提升.

5、风险提示:宏观经济低于预期、房地产市场波动的风险、原材料价格波动的风险. ? 本期【卓越推】 老板电器(002508) 老板电器(002508) (2017-6-23 收盘价 43.90 元) ? 核心推荐理由: ? 公司市场地位及占有率不断提高. 厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强, 厨电产品市场份额在 逐渐向少数龙头企业集中. 根据中怡康数据,

16 年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,

16 年实现净利润 12.07 亿元,同比增长 45.32%.同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年 300-400 家的专卖店开设目标,渠道下沉空 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 郭荆璞 首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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2 间依然存在.另外公司

16 年线上电商渠道增速达到 50%,线下销售增速接近 20%,工程渠道增速达到 60%左右,各渠道 继续发力,帮助公司持续提高市场占有率. ? 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业.老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就 了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位.公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据 显示,2016 年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长 41.70%、58.41%、138.27%.老板电器的嵌 入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长 21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三.随着城镇化进程的加快,虽然 嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力. ? 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼.老板电器

16 年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行 业的龙头领先优势,持续保持快速增长.同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16 年研发总投入 1.95 亿元,同比增长 近30%.未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红 利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值. ? 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.50 元、1.81 元和 2.19 元, 给予 增持 评级. ? 风险因素:房地产市场波动的风险;

原材料价格波动的风险;

市场竞争加剧的风险;

同业竞争加剧. ? 相关研究: 《政府补贴确认 业绩再创新高》 (2017.01.10);

《厨电高成长企业 业绩再创新高》 (2017.02.06);

《厨电龙 头业绩表现靓丽 市场地位持续提升》 (2017.03.31) ;

《消费升级趋势明显 厨电龙头业绩靓丽》 (2017.04.26) . 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 研究团队简介 信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名.研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等. 郭荆璞,能源化工行业首席分析师.毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心总 经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略.以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、天然 气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究. 李丹,研究助理.伦敦政治经济学院毕业,市场学和信息管理学双硕士,2015 年7月加入信达证券研究开发中心.此前为安博思欧洲咨询联盟全球时尚部中国区总监.

10 年以上消费行业研究经验,主要研究领域为消费企业的品牌战略、营销策略以及企业国际化发展战略的规划和执行. 李沁,研究助理.英国纽卡斯尔大学理学硕士,1 年财务会计工作经验.2015 年7月加盟信达证券研究开发中心,从事过一年有色金属行业研究,现从事消费领域研究. 消费行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 森马服饰

002563 美的集团

000333 老板电器

002508 鱼跃医疗

002223 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉010-63081270

13671072405 [email protected] 华北 张华010-63081254

13691304086 [email protected] 华北 饶婷婷 010-63081479

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13681810356 [email protected] 华东 洪辰021-61678568

13818525553 [email protected] 华南 刘晟0755-82465035

13825207216 [email protected] 华南 易耀华 0755-82497333

18680307697 [email protected] 国际 唐蕾010-63080945

18610350427 [email protected] 国际 王小乐 010-63081122

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4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;

本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;

本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关. 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称 信达证券 )具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格.本报告由信达证券制作并发布. 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定.本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布.信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准. 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性.本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证.在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求.客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见.本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请. 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务. 本报告版权仅为信达证券所有.未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分.若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任.本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议. 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担.信达证券将保留随时追究其法律责任的权利. 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 :沪深

300 指数(以下简称基准) ;

时间段:报告发布之日起

6 个月内. 买入:股价相对强于基准 20%以上;

看好:行业指数超越基准;

增........